中南建设年报点评:销售增长活力强,员工持股是亮点

事件:公司日前发布2014年年报。2014年年度归属于母公司所有者的净利润为9.59亿元,较上年同期减20.69%;营业收入为217.92亿元,较上年同期增18.91%;基本每股收益为0.82元,较上年同期减21.15%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

观点:

收入增长较好,净利润有下降。2014年公司实现营业收入217.92亿元,同比增长18.91% ,其中建筑工程业务实现收入109.11亿元(不包括与内部房地产项目公司抵消的关联交易约13亿元),房地产开发结算金额105.08亿元,主要结算项目有常熟中南世纪城、文昌森海湾、青岛中南世纪城、海门中南世纪城、盐城中南世纪城、淮安中南世纪城等项目;营业利润14.22亿元,同比减少32.27%;归属于母公司所有者净利润9.59亿元,同比减少20.69%;基本每股收益为0.82元,较上年同期减21.15%。利润下降的主要原因是公司采取多种销售手段导致销售费用大幅增加,另外由于工程成本中人工成本增长较快以及管理成本相应增加而使得管理费用同比增长。另外公司资产有增长,截至期末,公司总资产842.80亿元,同比增长29.44%;归属于上市公司股东的所有者权益88.16亿元,同比增长13.96%。

销售保持较好增长,施工收入也同期增长。2014年公司房地产全年实现预售收入207.2亿元,同比增长32.40%。建筑施工业务完成收入122.5亿元,同比增长13.67%。2014年中公司计划签约金额220亿元,实际完成签约金额207.2亿元;建筑工程业务计划实现业务收入120亿元,实际完成施工业务收入122.5亿元,施工业务收入超额完成。公司项目贮备方面,2014年完成了昆山、常熟、海门、泰兴、南京等多个项目的获取。2014年公司销售增长较好将为2015年结算创造较好基础,另外公司稳健地进行项目贮备有利于公司的发展。

2015年任务计划有提升,NPC技术深入。2015年公司房地产业务计划实现销售面积300万平方米,销售金额240亿元,与2014年完成情况相比增长近20%。建筑施工业务计划实现业务收入130亿元,同比2014年也将有所增长。另外公司在建筑业务中抓住NPC技术领先优势,实现传统施工向建筑现代化转型,确保NPC方式承接外部业务不少于20亿元,并组建新商业模式项目小组,加快在BT、PPP商业模式承接工程上有突破。

员工持股计划启动有利于公司健康和持续发展。公司筹划推出员工持股计划,根据员工持股计划,公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。员工持股计划持有人范围:公司及下属子公司的部分董事(除独立董事)、监事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工。公司拟启动的员工持股计划,将有利于激发员工的积极性,提高公司经营和盈利效率。我们认为公司员工持股是一大亮点,一旦实施必将公司带来更强活力,公司也将保持较好增长,在区域的地位也将提升。

结论:2014年公司实现营业收入217.92亿元,同比增长18.91%;归属于母公司所有者净利润由于销售费用和管理费用的上升有所下降为9.59亿元,同比减少20.69%。在2014年中,公司销售增长明显,房地产全年实现预售收入207.2亿元,同比增长32.40%。建筑施工业务完成收入122.5亿元,同比增长13.67%。公司拟推出员工持股计,我们认为启动的员工持股计划,将有利于激发员工的积极性,提高公司经营和盈利效率。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为259.47亿元、310.07亿元和371.80亿元,每股收益分别为1.09元、1.23元和1.53元,对应PE分别为11.67、10.34和8.33,维持公司“推荐”评级。