流动性分析周报:Shibor利率显著下行,债市收益率不降反升

7日逆回购招标利率再度下调,并令货币市场利率显著回落,截止本周三,隔夜和7 日Shibor 利率分别收于2.683%和3.163%,较上周同期分别回落40.4bp 和59.1bp。

就外围环境而言,欧央行QE 政策实施的效果初步得到印证,与此同时美国低于预期的就业数据则令市场对年中加息的预测进一步降温,从而阻滞了美元指数的强劲上攻,于是人民币被动贬值动力的弱化将减缓热钱流出对国内基础货币增长的压制,然而满足国内经济发展对基础货币增长的需求仍要央行主动投放加以补充。

就国内调控而言,央行于本周二再度下调7 日逆回购招标利率,但投放量却依旧维持低位,我们坚持认为央行引导利率下行的目的在于防范金融风险,其助推“宽信贷”的实现将主要通过“盘活存量”而非“总量放水”。

考虑到资本外流压力趋弱,央行主动投放的力度必将随之降低,保持“松紧适度”下的货币总供给稳定仍是央行调控的总体思路。

综上所述,在央行跟随性补充基础货币供给的情况下,价格引导、定向投放将更多的替代全面放水,于是供给的稳定令配置的重要性逐步凸显,面对股票市场活跃对资金的吸引以及供给加大所带来的压力,债券市场收益率并未因货币市场利率的下行而出现回落,同时考虑到财政缴款和新股发行等事件性冲击,货币市场利率下行将明显趋缓。