有色金属行业:资金入港,优选高折价或低估值公司

事件

近日,港股表现活跃,港股通额度首次用满。

评论

港股通标的率先受益于资金入港。港股有色上市公司可细分为四类:第一类,港股通覆盖的标的,如有色A+H股、五矿资源、中国忠旺和中国宏桥等;第二类,公司业务以大陆为基地的其他H股公司。第三类,公司业务在海外,实际控制人在大陆的公司,多是国内有色矿业集团海外业务平台,如中国有色矿业、金川国际;第四类是注册地在海外的公司,如俄铝(0486.hk)、嘉能可(0805.hk)等。从投资者对港股标的的了解程度,投资便利程度出发,我们认为,大陆投资者进入到港股,投资便利度、投资热情和关注度从第一类到第四类依次递减。特别是对于第四类企业,国内投资者的影响可能会比较小。

A+H股看折价:有色的A+H股主要有中国铝业、江西铜业、洛阳钼业和紫金矿业等公司,这些公司的A股价格都远高于H股价格,江西铜业的H/A股价格比率为0.62,中国铝业为0.53,紫金矿业为0.52,洛阳钼业为0.45.我们认为可从折价率这一角度去选择H股中估值更低的品种,如洛阳钼业。

港股通其他标的看估值优势:例如铝及铝材,同类的A股公司有中孚实业、云铝股份等,港股公司有中国宏桥和中国忠旺等,这几个港股公司的估值显著低于A股同行。

第二类和第三类公司的受益程度,取决于相对A股同行的估值优势和流动性状况。例如,港股黄金公司的估值水平多在20-25倍之间,较国内黄金股具有估值优势,如招金矿业。再如铝及铝材行业,港股公司兴发铝业相对国内同行就具有显著的估值优势。

几个公司简介:

中国宏桥低成本优势突出的电解铝供应商。2014年末,中国宏桥拥有电解铝产能402.6万吨,2014年公司铝产品产量达315.8万吨,同比增长约33.4%。铝合金加工产品产量18.8万吨,同比增加约179%。2014年实现销售收入360.86亿元,同比增长22.7%,实现净利润53.14亿元,同比下降5%,摊薄EPS为0.88元,PE5.1倍。预计,2015年底公司印尼的100万吨氧化铝项目将要投产,同时,公司正在非洲几内亚布局收购铝土矿资源,公司布局日渐完善。

中国忠旺:我国铝材加工行业的龙头企业。目前,公司业务为铝挤压型材,拥有93条挤压生产线,其中21条生产线为75MN以上,理论产能在100万吨以上,2014年公司产量为74.48万吨,同比增长14%,其中61.77万吨为工业型材(主要用于交运、机械、电子电力等),深加工材6.34万吨,建筑材6.37万吨。2014年实现销售收入159.71亿元,净利润24.77亿元,EPS0.36元(人民币)。当前股价4.12港币。PE(2014)9倍。

招金矿业,高弹性的黄金资源股。2014年末,招金矿业拥有黄金资源量811.12吨,可采储量372.48吨,2014年公司矿产金产量20.10吨,营业收入56.06亿元,净利润5.07亿元,EPS0.15元,PE24倍。

兴发铝业估值极低的铝加工公司。兴发铝业的主营业务为铝型材,2014年公司销售了铝型材产品25.84万吨(增长了28%),其中铝建筑材20.97万吨(增长29%),工业材4.88万吨(增长24%),实现销售收入48.44万元,实现净利润2.25亿元,EPS0.54元,PE3.4倍。

投资建议

因此,在资金入港之时,我们认为港股通有色标的会率先受益,尤其是A+H股折价比较高的洛阳钼业等,接下来是具有估值优势的港股通其他标的,如中国忠旺、中国宏桥和五矿资源。此后为具估值优势的以大陆主体为控制人的H股公司,如兴发铝业。