梅花生物:一季度业绩符合预期,行业整合效应渐显

事件:公司发布15年一季度业绩预增公告,预计归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长140%左右。业绩符合预期。

新产能持续释放下产销量大幅增加,行业整合带动利润上涨:公司新疆基地投产以来产能持续释放,主要产品味精、苏氨酸等产销量均有所增加,其中内销大包装味精销量同比增长42.73%,苏氨酸销量同比增长79.96%。同时,在行业整体供过于求,下游需求持续低迷的情况下,公司积极开展行业整合,以38亿元并购伊品生物100%股权。行业整合将有效改善行业供给格局,同时市场需求逐步复苏,味精、苏氨酸、色氨酸、赖氨酸等产品价格较去年同期相比增长明显,带来净利润大幅上涨。

继续看好公司主导参与下玉米深加工行业的整合:味精已经进入寡头垄断阶段,氨基酸主要品种公司也具有一定的定价能力,公司全球市占率分别为赖氨酸35%、苏氨酸50%、呈味核苷酸20%,目前赖氨酸和呈味核苷酸处于景气底部,我们判断15-16年也将逐步进入拐点线上,一旦格局改善其盈利弹性巨大;同时苏氨酸我们继续维持15年均价维持1.5-1.6万元的判断(吨净利3000-4000元),预计15年将有6-8亿净利润。

主业改善同时发展下游生物制药领域:14年5月公司通过股权转让、增资的方式,完成了对广生医药51%股权的收购。广生医药作为国内空心胶囊生产的龙头企业,与公司目前生产的普鲁兰多糖项目未来或存在很好的结合。同时14年6月,公司收购汉信生物100%股权事宜取得实质进展。公司将以此为平台进行产品和业务的整合,并在现有基础上引入行业内优秀团队打造上市公司的医药业务板块。我们认为公司玉米深加工主业逐步改善的同时,积极扩展事业版图,进军高壁垒、高附加值的生物制药领域,有助于为长期增长打开空间。

期待类染料逻辑逐步兑现,继续看好行业整合下公司的高速增长:公司在规模、成本、环保、专利等壁垒下有望在味精及氨基酸多个细分领域获得较强定价能力,考虑到其弹性较大一旦整合完成盈利向上改善空间大,我们预计15、16年EPS分别为0.47、0.62元,维持买入-A评级。

风险提示:行业整合不达预期,味精景气复苏不达预期