信维通信:一季报预告超预期,高增长势头刚开始

投资要点:

1、事件.

信维通信预告一季报盈利预计2450.25—2761.72万元,比上年同期上升136%-166%,超市场预期。

2、我们的分析与判断.

(一)未来苹果贡献将持续大幅提升.

按照我们从代工厂跟踪的信息,相比去年同期公司主要在苹果做了iphone5S和ipadmini2,今年一季度还新增了iphone6和6plus、AppleWatch,随着下半年更多新机型切入,公司已经正式成为苹果核心供应商。

未来公司在苹果的增长主要来自于:

(1)渗透率提升。苹果每年所需的天线份额约为10亿美金以上,连接线缆类采购金额18-19亿美金,所需屏蔽件约为5-6亿美金,而公司来自于苹果的收入只有几亿元人民币,增长空间巨大,我们认为未来2-3年公司在苹果的收入增速将连续接近翻番。

(2)产品线扩张。公司早期通过wifi、蓝牙天线切入苹果,目前产品线已经从天线扩展到射频跳线、屏蔽件及其它连接器类产品,目前公司供给苹果的单机价值量约为3-4美金,未来随着新天线、连接器品种的扩张及音射频模组等新模块切入,单机价值量有机会提升至十几美金以上。

(二)索尼、华为、三星等安卓大客户密切合作.

公司与索尼密切合作,在索尼供货的产品线大幅扩张,目前已是索尼的第一大LDS天线供应商;在华为,从第三供应商上升为第一供应商;与金立、OPPO进行合作研发,将天线、连接器、音射频模组销售提前至机型开发阶段,极大提升了交叉销售比例和产品的毛利率。

公司除给三星供应天线外,O型连接器等连接器产品大幅增长,未来给三星供应的标准件产品占比将提升,增长空间仍大。

(三)持续推动外延式扩张,瞄准垂直一体化及汽车电子.

公司在2012年收购天线国际大厂laird北京,此后收购了电镀厂,2014年收购了汽车电子厂商亚力盛20%股权,2015年收购完成亚力盛剩余股权。未来,公司将持续推动外延式扩张,以做大做强。我们估测,在智能终端领域,公司外延扩张将优先考虑标的公司的产品线情况,以便于信维进一步产品线横向扩张及垂直一体化延伸;在汽车电子领域,客户资质和产品线都是重要考量因素,目前公司通过亚力盛拿到了本田、丰田的供应商资质,线材类产品占比较大,未来将拿下更多车厂资质及产品线。

3、投资建议.

我们长期看好信维通信的增长逻辑,公司高增长势头刚开始,保守预计2014-2016年EPS分别是0.24、0.51、0.91元以上,维持推荐投资评级。