长城汽车:3月销量超预期,新品上市加速成长

3月单月总销量和SUV销量分别同比增长19%和56%,超市场预期。

公司公告3月单月合计销量8.10万台,环比增长56.4%,同比增长19.0%,超市场预期。其中皮卡3月单月销量1.09万台,环比增长55.8%,同比下降7.1%;SUV3月单月销量6.42万台,环比增长55.5%,同比增长51.7%(其中哈弗H1销量0.77万台,环比增长67.3%;哈弗H2销量1.60万台,环比增长51.3%;哈弗H5销量0.24万台,环比增长70.4%,同比下降56.0%;H6销量3.14万台,环比增长55.8%,同比增长25.4%;H9销量0.18万辆,环比增长1.7%;M系列销量0.48万辆,环比增长78.7%,同比下降59.1%);轿车3月单月销量0.59万台,环比增长67.3%,同比下降57.8%。一季度累计销售22.09万台,同比增长17.6%,其中SUV11.4万台,同比增长54.0%

新品车型即将上市,全年高增长势头有望延续,增加业绩弹性。公司高端SUV车型H8将于4月上海国际车展,预计5-6月将逐步完成产能爬坡,为公司带来新的稳定增长点。此外,CoupeC和H7有望于分别于2015年上半年和年底上市。受益于新品投放期和国家“美丽乡村”和“一带一路”战略共振,全年销售和业绩有望延续高增长。

新技术中心和新生产基地投入使用为高增长保驾护航。随着公司新技术中心的投入使用、天津基地扩产和徐水二期投产,在研发和制造端为公司高增长夯实基础。

投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至66.00元。预计公司2015年-2017年的收入增速分别为31.5%、18.5%、15.6%,净利润增速分别为55.4%、24.1%、18.7%,EPS分别为4.11元、5.10元、6.05元;给予买入-A的投资评级,上调6个月目标价为70.00元,相当于2015年17倍的动态市盈率。

风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期