第一创业2015年第06-10期国开债投标分析

摘要:

楼市新政对投资产生正效应尚需时间。在去年9月30日出台楼市新政后,10月住宅销售面积同比由9月的-12.1%回升至-3.4%,11月再度回落;在11月21日降息后,12月住宅销售面积同比由11月的-13.3%回升至-4.1%;今年1-2月住宅销售面积同比再度回落至-17.8%,可见2月4日的降准对楼市的提振作用甚微,这与媒体报道今年春节期间各地房地产销售情况均非常不乐观一致。房地产市场在去年9月30日的楼市新政和11月21日的降息后,分别经历了短暂的回暖,进入2015年后又转冷。库存高企和销售情况不佳,使得房企新开工意愿不足,总体上3月房地产开发投资依然难见起色。而随着3月30日的楼市刺激组合拳出台,未来房地产投资企稳回升的概率较大。基建投资方面,去年10月后发改委密集批复基建项目的逐渐落实,今年1-2月全国财政支出同比增长10.5%,较去年12月提高9.3个百分点。目前看基建投资的增速仍将高于房地产开发投资。另一方面,宽松的货币政策和信贷政策也将提高信贷规模。

一级市场的偏弱表现预计将继续维持。3月利率债二级市场整体上交投较为活跃,收益率出现了非常大幅度的上行。全月收益率整体上基本维持上行格局,其中又以地方存量债务置换和楼市新政出台为代表的事件,引起了两波大幅的上行。以国开债为例,3月末与2月末相比,1、3、5、7、10年期国开债收益率分别上行30bp、59bp、56bp、58bp、61bp。相比而言,一级市场的上行幅度更大。以国开债为例,3月31日发行的1、3、5、7、10年期国开债中标收益率相比2月26发行的分别上行48bp、63bp、64bp、66bp、64bp。预计本次国开债的发行表现仍将一般。

预计本周二(4月7日)下午国开行将发行的2015年第06、07、08、09、10期金融债的中标收益率分别为3.72-3.76%(1年期)、3.94-3.98%(3年期)、4.10-4.14%(5年期)、4.24-4.28%(7年期)、4.16-4.10%(10年期),其中增发的1、3年期品种对应的中标价格分别为100.25-100.29元、100.66-100.77元。