七匹狼:业绩符合预期,转型时尚产业集团值得期待

业绩符合预期:公司2014年实现营业收入23.91亿元,同比下降13.79%,归属于上市公司股东净利润2.89亿元,同比下降23.84%,扣非净利润1.76亿元,同比下降45.93%,符合预期。公司拟以每10股派发现金红利1元(含税)。

针纺业务并表导致毛利率下降,渠道结构调整存货持续增长:由于针纺业务并表,影响整体毛利率下降2.3pct至44.7%(我们预计针纺收入约2亿,毛利率约30%)。由于收入下滑,销售/管理/财务费用率分别提升2.1pct/1.4pct/-1.8pct至18.9%/10%/-2.8%。自2013年起,公司经历了较为重大的渠道调整,回收加盟商库存导致存货较年初增长13%至7.43亿,相应存货跌价损失计提较去年增长12%至1.95亿。

电商业务高速发展,加快互联网转型:公司电商业务发展迅猛,电商收入4.3亿(预计同比增45%)。互联网方面,公司于2014年10月推出互联网极致单品品牌“狼图腾”,并推出垂直电商傲物网,未来还将通过引入合伙人制度,运用微信及关系营销等新型营销方式,探索建立在互联网基础上的全新商业模式。

对外投资步伐稳健,“投资+实业”时尚产业集团蓝图出现:继出资3亿成立消费产业基金后,公司拟出资3.15亿元参与发起设立前海再保险公司,占其注册资本金的10.5%。公司目前现金充沛,未来不排除通过投资、并购的方式进入新领域,我们认为在服装消费低迷阶段,公司利用上市平台转型升级,有选择性进入新兴领域,整合有效资源,长期来看有助于提升公司整体价值。

投资建议:面对服装行业低迷,公司明确“投资+实业”的战略方向,向时尚产业集团转型,探索多领域投资机会。我们认为公司凭借多年来在服装行业经验,依托上市平台及充沛现金,在多元化、新兴领域的布局值得期待。维持预计2015-2017年EPS为0.43/0.49/0.59元,上调目标价至17.2元,建议积极关注!

风险提示:1)对外投资进度风险;2)服装业务持续低迷