华光股份:传统电站设备需求下滑推动公司加快转型

环保业务快速增长:2014 年实现营业收入31.44 亿元,同比下降5.43%。其中,节能高效发电设备14.32 亿元,同比增长10.17%;环保新能源发电设备5.32 亿元,同比下降12.74%;环境工程与服务(脱硫、脱硝、除尘等)1.96 亿元,同比增长53.32%;电站工程与服务6.28 亿元,同比增长1.66%;地方能源供应3.40 亿元,同比下降46.44%。实现归属于上市公司股东净利润为0.83 亿元,同比增长10%,扣非后同比下降6.73%;每股收益为0.325 元。2014 年公司新增订单43.20 亿元,其中, 光伏电站新增订单1.16 亿元,环境工程与服务6.53 亿元。

毛利率保持回升趋势:2014 年公司销售毛利率达到19.85%,较去年同期上升了1.61 个百分点,其中,节能高效发电设备毛利率为22.29%; 环保新能源发电设备毛利率14.06%;环境工程与服务毛利率34.45%; 电站工程与服务毛利率11.49%;地方能源供应毛利率为23.08%。

费用率与上年基本持平:2014 年销售费用1.03 亿元,同比上涨8.01%; 管理费用3.46 亿元,同比下降了0.16%;财务费用为-984.58 万元。整体来看,公司销售期间费用率达到13.98%左右,与上年同期基本保持持平。

投资评级:预计2015-2017EPS 分别为:0.34 元、0.46 元、0.58 元。维持“增持”评级。

投资风险: 转型进度低于预期、行业竞争激烈程度超预期带来的毛利率大幅波动等。