现恒建筑:IPO点评

公司概览 .

公司于1996 年创立,是香港地基业的承建商,负责本地客户的地基工程以及相关工程,包括拆卸工程、地盘平整工程、现场土地勘测工程及一般建筑工程。公司占香港地基也市场份额2%,排名第9。

2012 年、2013 年及2014 年3 月底止年度及2014 年九月底六个月, 公司分别有16 个、20 个、16 个及14 个项目涉及地基或其他相关工程, 分别带来营业额约365.9 百万港元、468.1 百万港元、381.8 百万港元及185.2 百万港元。目前在手合约总额约为1017 百万港元。

公司截止2014年3月底财年营业收入382百万港元,同比减少18%,毛利83百万港元,同比减少19.5%,净利润61百万港元,同比减少23%。公司截止2014年9月底6个月营业收入185百万港元,同比减少16%,毛利34百万港元,同比减少34%,净利润22百万港元,同比减少44%。根据招股书预测公司截止2015年3月底财年净利润不少于68百万港元,同比增加11%。

行业状况及前景 .

香港地基业营业额经历大幅增长,由2009年约68亿港元增至2014年的约195亿港元,CAGR约为23.5%。增长主要是来自基建的强劲需求。

香港屋宇署的注册专门承建商有137家,另外80家注册打桩类别承造商。

行业较为集中,香港五大地基工程承建商占总市场份额的约40.8%,而其余的地基工程承建商则占香港整体地基行业总市场份额约59.2%。现恒建筑市场份额2.0%,在香港地基业排名第九。

优势与机遇 .

管理团队拥有丰富经验及专门技术。

提供替代设计方案的灵活性及能力 .

于地基行业建立的声誉;严格质量监控及既定程序。

弱项与风险 .

应收帐款及客户信贷风险。

小型建筑企业盈利波动较大。

项目地盘的意外事故风险。

对建筑地盘临近楼宇造成损坏而承担额外成本或导致项目延误。

估值 .

根据招股书预测,FY3/2015F(截止2015 年3 月31 日)盈利为68 百万港元,EPS 为0.106 港元。按发行价0.4-0.8 港元,对应FY3/2015F PE 为3.8-7.5 倍,在香港上市建筑股中属偏低。不过,公司规模较小, 市值也小(发行价对应市值320-640 百万港元),估值应存在折让。给予IPO 专用评级“5”。