天士力:稳健前行_股票频道

2014年略低于预期

2014年实现营业收入125.67亿元,同比增长13.24%;归属上市公司净利润为13.68亿元,同比增长24.61%;扣非后归属上市公司净利润为13.46亿元,同比增长31.91%;每股收益1.32元,每10股派发现金红利3.9元(含税)。

医药商业继续放缓,医药工业增速平稳

分行业来看,医药商业实现收入64.71亿元,同比增长6.56%,较去年略有增长;医药工业实现收入60.51亿元,同比增长22.94%,保持平稳。其中主要品种复方丹参滴丸同比增速15%;养血清脑颗粒增速20%;益气复脉粉针、芪参益气滴丸和水林佳保持30%的增长,医药工业表现相对稳定,二三线品种发展势头较好。

传统营销网络继续下沉,布局电商领域

公司营销网络拥有200家一级经销商、2000多家二级分销商,覆盖6万余家药店、6万余家基层医疗机构及2万家医院,基本实现全覆盖。公司利用现有渠道资源,逐步介入电商领域,医药行业互联网化受到国家政策支持,营销模式转变势在必行,打造医药工业4.0。

投资策略

我们预测2015-2017年归属上市公司净利润分别为17.32亿元、20.95亿元和25.38亿元;每股收益分别为1.68元、2.03元和2.46元,对应PE分别为29倍、24倍和20倍,白马股有望补涨,给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险;中药材价格波动风险;医药安全事件等。