3月份PMI数据点评:制造业PMI季节性回升

事件:

中国统计局及物流与采购协会联合公布了2015年3月中国采购经理指数数据:制造业综合PMI为50.1%,与上月相比提升0.2个百分点;汇丰银行/Markit发布汇丰PMI数据:2015年3月份汇丰PMI终值为49.2%,较上月下跌1.5个百分点。

点评:

制造业PMI指数季节性回升,房市新政有望边际改善预期。3月官方制造业PMI指数为50.1%,比上月回升0.2个百分点,连续第三个月上升。而汇丰制造业PMI为49.2%,较上月大幅回落1.2个百分点。由于PMI为扩散指数,是一份调查问卷的结果,其透露的信息更多是采购经理们对未来的预期,并不能作为决定经济走势的前瞻指标。两者的差异表现则体现了不同样本企业的预期差异:官方PMI的样本多达3000家,按照工业增加值占比选择行业样本,再按与营业收入成比例的概率选取企业样本;汇丰PMI考虑了地理、行业重要性等因素选取420家样本,而且样本可能为汇丰银行客户,质地较优面向出口为主。从两者的差异可以看出,官方PMI表现更能体现我国制造业当前的整体景气度,我们认为3月份春节后生产季节性回暖与稳增长力度加大改善了采购经理们的预期。而且从历年3月份数据看,3月相对2月均会有反弹,而2015年三月份的反弹力度非常弱,结合汇丰PMI的表现,当前严峻的经济形势仍然让采购经理们难言乐观。不过3月30日的房市新政有望进一步改善房地产市场的销售,从而对工业形势回暖带来一定希望,受此影响4月份的PMI表现应该不会太差。

分类指数看,需求端仍疲弱,生产扩张季节作用明显,就业需要依赖服务业。生产指数为52.1%,提高0.7个百分点,也是综合指数上升的重要因素,我们认为季节性作用明显,生产扩张的幅度加快是难以持续的,理由是当前仍然是去库存的阶段,而需求端没有好转。

新订单指数虽保持在荣枯线之上但回落0.2个百分点,出口订单与在手订单则继续在荣枯线之下,可见季节性回暖仍然没有改变对需求回暖的预期。最后从就业角度分析,从业人员的PMI表现出现了反弹,但是其长期处于荣枯线之下,反映的是工业对于就业的支撑作用将日益减少。

未来的就业需要更多的依赖于服务业。

楼市政策频频改善建筑业预期,非制造业PMI仍在高位。商贸活动PMI为53.7%,较上月回落0.2个百分点,但远在荣枯线之上,表明其仍处于大幅扩张的状态。具体来看,建筑业PMI指数为58.9%,大幅反弹2.4个百分点,是因为近期房地产政策频频极大的改善了人们的预期;而服务业PMI为52.3%,出现回落,但同样在荣枯线之上保持扩张态势。

综合来看,制造业PMI指数有所反弹,但是无法掩饰制造业的严峻形势,从分类指数看,生产端季节性回暖并没有为需求端带来改善预期,未来的就业也无法依靠制造业支撑。楼市政策频频大幅改善了建筑业的预期,我们认为下个月这种乐观情绪或许会传导至制造业,带来预期的边际改善。