丰原药业:医药工业和商业齐头并进

主要观点:

医药工业有望逐步走出低点。

公司2014年医药工业下滑,主要受药品招标降价影响,其中化学药和中成药受药品降价影响加大,而生物药保持快速增长。公司继续加大研发投入,开展了包括丁酸氯维地平原料及脂肪乳剂在内的多个品种的研发工作,抗癌植入剂临床试验工作仍在进行中。同时积极寻求国内外科研机构合作研发新药项目,为公司后续发展提供新动力。未来公司以药品招标工作为主线,积极调整经营思路,扩展销售渠道。

受益于行业集中度提升以及安徽省的地缘优势,未来有望成为安徽省医药商业地方龙头。

公司2014年商业保持快速增长,商业保持快速增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送,二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。2014投资收益大幅增长,主要由于年收到徽商银行2013年度利润分红572万元。医药零售业务方面,丰原大药房近年来收入呈上升趋势,未来随着新开门店周边商服成熟,收入增长空间广阔。医药批发业务方面,公司后续有望发挥安徽的地缘优势,拓展省内其他医院资源。未来公司有望成为安徽省医药商业龙头。

盈利预测与估值。

公司14年收购普什制药未获证监会通过,主要由于普什制药刚通过GMP认证,之前一直处于亏损,积极关注普什制药业绩好转公司重启收购进程,同时关注未来公司激励机制完善带来的经营效率的提升。我们预计公司2015-2017年净利润分别为0.48/0.57/0.72亿元,EPS分别为0.15/0.18/0.23元,当前股价对应15PE91,考虑到未来有并购预期,给予“增持”评级,目标价16元。