合肥百货省内上市公司专题研究系列一:看好创新转型,国企改革是催化剂

主要观点:

主业仍有成长空间,同时看好业务创新.

一方面,外延扩张和渠道下沉保障主业稳定增长:公司拥有19家大型百货零售商场,拥有150家左右合家福超市连锁,控股周谷堆农批市场(持有54.82%的股份),同时拥有24家百大电器连锁和百大易商城电子商务。

目前仍具有7项储备项目,合计31.54万平米体量,其中自有项目4个。同时,公司加快省内渠道下沉,向跟多三四线城市扩张。目前公司已开始对安庆、淮北等重点城市以及省内重点县城进行调研,未来将稳步推进经营网络的扩大和深入。

另一方面,公司在围绕零售主业稳步发展的同时,积极加快业务创新,尤其是金融业务方面的布局。公司已参股合肥科技农村商业银行(5.47%)、六安郊区农村信用合作联社(5%),投资3500 万元,参股兴泰小贷(20%)、长润支付(35%),并合资发起设立银消费金融公司(10%)。

另外,公司前三季度在手现金34.9亿元,扣除有息负债后的现金约34.1亿元,丰沛的现金流或可为公司未来加快转型和业务创新提供支持。

看好公司“互联网+”渠道变革的后续动作.

公司正积极在在客户、技术、平台、营销和支付等多领域探索渠道变革的路径,推动“互联网+”发展措施落地。目前公司已自建电子商务平台,入驻京东平台,与腾讯合作拥有微信平台,建立移动APP“指上百大”。我们看好公司转型的决心与资源,渠道变革的后续落实情况将成为未来公司的看点。

合肥市国企改革或将成为催化剂.

公司目前的净利率仅为4.32%,相较于其他零售企业仍有提升空间,未来或通过混改或建立和完善激励机制提升效率和业绩。

公司高管持股较少,根据2013年年报,董事长郑晓燕、副总经理王友斌合计仅持有公司不到0.001%的股份,其他高管均未持有公司的股票。我们认为,在合肥市国企改革全面提速的大背景下,公司建立健全激励机制预期强烈,有利于绑定管理者和股东利益,提升企业活力和竞争力,继而改善公司业绩。

盈利预测与估值.

公司是安徽省商业龙头,百货、超市、家电、农产品市场等多业态协同优势以及核心商圈的密集网点优势,铸就公司龙头地位不可动摇。未来公司丰富的储备项目和外延扩张的动力支撑主业稳定增长。围绕零售主业,公司积极布局金融领域,进行业务创新,多业务协同发展。此外,公司积极推进“互联网+”全面转型,公司在手现金丰沛,看好未来转型的后续措施和落实情况。短期看来,合肥市国企改革或将成为催化剂。给予公司“增持”评级,预计14-16年EPS 为0.53、0.54、0.58元,对应当前股价PE为19、19、18倍,维持增持。