航天机电:光伏业务将较快增长,高端汽配和军工整合可期

核心观点:

1.事件

公司发布年报,2014年,公司实现营业收入37.87亿元,同比增12.74%;实现归属净利润2239万元,同比降84.48%;实现EPS0.019元;不分配不转增。

2.我们的分析与判断

(一)预计2015年光伏业务将大幅增长

2014年公司全额计提神舟硅业2.48亿元,光伏电站业务受国家政策影响低于预期,是公司利润大幅降低的主要原因。

公司光伏电站2014年开工487MW,并网投运320MW,但受政策变动影响仅完成出售170MW;2015年计划新增开发450MW,开工建设507MW,并网投运400MW,出售382MW,销售规模将有1倍以上增长。同时公司还在甘肃成立公司布局电站运维业务,有望分享运维的巨大市场。

光伏组件销售805MW,同比增54%,实现扭亏,顺利完成“固国内,扩日本,拓印度”的策略。未来有望继续保持较快增长。

(二)高端汽配领域资产收购值得期待

公司的汽配业务实现收入2.7亿元,占比较前几年下滑明显。

根据公司的发展战略,我们预计汽车电子等高端汽配是公司未来发展的重点方向之一,未来有望实现和光伏板块相近的收入规模。

公司于2014年12月曾停牌策划收购高端汽配资产未果。我们认为公司在此领域将会选择新的项目加快推进。

(三)将显著受益于航天八院科研院所改制

2015年下半年军工领域科研院所分类改革有望取得突破,预计相关资产整合将开始,军工科研院所下属上市公司都将大幅受益。

航天科技集团也有望深化改革,加快军工科研事业单位改制。

八院主营“弹、箭、星”,是航天军工体系重点单位,未来有可能通过改制和资本运作等方式持续做大做强上市公司。八院资产体量是上市公司的数倍,公司作为八院唯一一家上市公司,有望显著受益于院所改制。

3.投资建议

预计公司2015-2016年EPS分别为0.35元和0.45元,目前股价对应15年37倍估值。考虑到公司的主业增长和八院的大规模资产注入预期,公司投资价值有较大上升空间,维持“推荐”评级