银行行业:按揭贷款政策放松将利好银行

央行和住建部联合发布新的按揭贷款政策,将二套房(归为普通住房类)首付最低比例下调至40%。此前,大部分城市对于套房执行60%-70%的首付款要求。我们认为推出这项政策是为了配合政府鼓励改善型住房需求,预计商业银行将对大部分客户执行尽可能最低的首付款要求。但是,按揭贷款增长所受的影响将取决于住房交易。我们维持2015年新增按揭贷款2.7万亿人民币,同比上升26%的预测,高于新增贷款10%的增速。此外,随着银行积极投放按揭贷款,利率折扣将由当前的5-10%扩大至15%。假如房地产市场销售回暖,银行将从新政中受益。

由于相对估值较低以及政策利好,我们预计未来几周A股上市银行将表现良好。建设银行(601939.CH/人民币6.19,谨慎买入;0939.HK/港币6.42,买入)和高端零售客户占比较大的银行,例如招商银行(600036.CH/人民币15.74,谨慎买入;3968.HK/港币18.98,买入),将更多地受益于房贷新政。

1)银行按揭贷款中90%以上是面向首套房需求,而新政将拉动二套房按揭贷款需求。但是,目前二套房首付比例要求仍比首套房高出10%,且按揭利率很难享受到折扣,估计大部分客户仍将采用其他渠道,如消费贷款或在申请新贷款前结清老贷款。因此,我们认为当前二套房贷首付比例的下调只会对按揭需求起到轻微的拉动。

2)我们认为未来两年银行房贷投放意愿将上升,主要因为其风险相对较低。预计银行将对高端优质客户提供更大的按揭折扣率,但存款利率上浮区间的扩大将制约按揭利率的下行空间。

3)假如15年2季度房地产交易复苏,那么对银行资产质量的担忧将因为复苏预期而得到缓解。