昆仑万维:加速“走出去”,打造海外小腾讯

核心观点:

公司的增长前景判断。

公司未来4年将有14款自研游戏发布,平均每年发行3.5款,借助公司强势的海外发行渠道优势,游戏业务快速增长。考虑到公司在“泛娱乐”和“品牌化”的运营实力,综合化文化产业布局有助于提升互联网增值服务。预计14-16年归属母公司净利润3.29/4.26/5.34亿元。

游戏行业保持快速增长态势。

14年我国网络游戏市场规模突破1000亿元,同比增长30%。在政策支持、移动互联网技术发展以及游戏商业模式创新的三重利好下,游戏进入ARPU 值提升通道。与此同时,中国游戏“走出去”步伐加快,近三年年均复合增速达到37.4%,游戏出口成为国内游戏研发企业的重要创收来源。

公司是游戏产业的全能儿。

公司游戏产业遍及端游、页游和手游全领域,其中手游是主要的业绩增长驱动。在自研游戏的同时,凭借优质的发行实力和强势的海外发行渠道,公司游戏代理业务优势快速提升,收入占比上升至90%,成为业绩增长的安全垫。

公司是国内最具实力的游戏出口发行公司。

公司海外发行编辑港澳台、日韩、东南亚、欧美等地区,基本占据当地市场的第一或第二梯队水平,游戏用户超过2000万。14年境外收入上升至76.9%,海外发行实力有望坐享游戏产业“走出去”红利。

行业估值的判断与评级说明。

公司首次覆盖昆仑万维,予以“推荐评级”。