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医药行业专题报告-全球视野看中国医药投资:估值鸿沟带来机遇

来源:国信证券 作者:邓周宇,林小伟 2015-04-02 00:00:00
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中国医药企业全球上市情况概览

A股是中国医药企业最主要的资本市场,港股次之,其中A股以制药企业为主,港股和美股医疗器械和服务的比例更高

港、美和其他股市中国医药企业的市值普遍低于A股

港股、美股估值PE远低于A股,仅为50%、40%,其中估值差距最大子版块依次是医疗服务、生物制药和医疗器械

A股医药指数近年来走势强于H股,尤其是近一年来:A股医药指数上涨39%,H股医药指数则下跌2%

中国医药上市公司在全球不同股市的表现比较

同一医药公司在A股的估值比海外市场有更高的溢价率,平均A股/海外股溢价率高达100.6%

同类医药公司在A股估值明显高于港股和美股;存在3-5倍的PE估值鸿沟;近一年来的股价涨幅A股普遍超过H股同类公司

海外上市的优质医药企业(行业龙头、持续成长、市值大流通性好)从中长期看估值和A股差距不大;小市值公司明显折价

中国医药股海外退市、转市、并购案例

在美英等海外股市上市的中国制药类股(较大型医疗器械和服务类公司除外)普遍水土不服,业绩和股价表现均低于在A股上市同类公司,一定程度上延缓了在国内医药行业大发展的时机。案例:三生制药、先声药业和同济堂。

从海外转到港股上市的中国医药股普遍获得了更高的估值溢价,业绩和股价表现一路走强。案例:康哲药业、绿叶制药和中国动物保健品。

从海外市场寻找并购重组标,往往能够获得出色的财务投资回报和同业协同效应,并创造共赢局面。案例:同济堂从复星到中国中药的完美蜕变;复星参与同济堂、先声制药和美中互利的退市。

关注全球视野下多层次投资机遇——产业并购机遇、沪港通/深港通/国内公募&保险机构海外投资机遇

医药行业正迎来并购整合黄金时代,资本市场也正迎来全面开放,放眼海外:全球视野下中国医药股的估值洼地极具吸引力;

建议重点关注可能纳入深港通的19只小市值医药成长股、以及沪港通中的10只大市值医药白马股,其平均15PE15x-17x。





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