非银行金融行业周报:4月份关注券商板块,基本面+政策面双重利好可期

核心观点:

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于3691.10点,上涨2.04%,深证成指上涨2.63%,沪深300指数上涨2.03%。成交方面,本周共成交A 股59692.04亿元,较上周增加6376.52亿元,增加幅度为11.96%;沪深A 股周换手率为12.70%,较上周继续提升。板块方面,多元金融板块上涨0.05%,保险板块下跌3.05%。非银行金融板块,券商股中西部证券涨幅最大,达10.26%;保险股均下跌,其中中国平安跌幅最小,达到2.16%;信托股中经纬纺机涨幅最大,达到1.90%。

本周观点:

券商板块:我们继续维持上周的观点,认为在近期券商板块将迎来趋势性投资机会,尤其是在整个4月份期间板块预计板块整体将有超额收益:1)从市场交易活跃度的各项指标来看,3月份的交易量以及开户数量等均较上月环比大幅增长,因此3月份行业月度经营业绩环比同比均大幅提升将是大概率事件,且从目前看,股债双市的良好表现有望在宽松的流动性预期下得以持续;2)本周证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,国内的公墓基金将被允许通过沪港通直接投资于港股,对于券商而言这至少意味着两方面的收入增量,一是在纯粹的经纪业务沪港通交易所产生的佣金收入,二是投研实力比较强的大券商将通过对公墓基金提供H 股方面的投研服务实现更多的佣金分仓;3)进入4月份之后,随着对5月行业创新大会的预期开始加强,不排除在政策面上会有利好释放,从时间节点上来讲将是行业在一年当中拥有较为确定的投资机会的时点。在个股上,我们维持上周的推荐:一线大中型券商当中今年我们依然最看好将完成H 股融资的华泰证券和广发证券,其次我们认为在板块整体迎来趋势性机会的时候中信证券、海通证券及招商证券等龙头券商同样将有可观的超额收益;在二线券商当中,结合业绩弹性和互联网金融转型及国企改革等概念,我们推荐国元、太平洋、西南及国金。

信托板块:我们同样维持上周的观点:即目前各地自贸区相关政策的落地预期开始加强,预计京津冀自贸区将于近期率先落地,此后上海自贸区等也将有所动作,因此信托板块中继续首推拥有自贸区和国企改革双重概念的爱建股份。我们继续看好爱建股份、经纬纺机等个股。

保险板块:我们同样维持上周观点,即:1)从估值水平来看,保险板块目前依然具有显著优势,P/EV 倍数依然普遍在2倍以下,且过去一段时间的涨幅要落后于券商等板块;2)在降息及股债市表现良好的双重作用下,保险产品吸引力持续提升,保费收入增幅有持续超预期可能;3)从销售产品构成上看,注重价 值成长的思路对应着传统保障型产品的占比增加,而险企新业务价值也有望在未来3至5年内持续保持高速增长增速。此外,根据我们从平安、人寿、新华三家公司的业绩发布会上了解到的情况来看,今年前三个月保费收入的结构有进一步改善的趋势,长险期交的占比在去年的基础上进一步提升,而从新业绩价值增速的预期来看,平安预计依然将领先于其他竞争对手,而新华和人寿也预计将有两位数的新业务价值增速。结合最新基本面情况和股价弹性调整推荐顺序为中国平安、中国人寿、新华保险,中国太保。