双箭股份:主业平稳,进军养老产业空间巨大

投资建议

预计2015-2017年公司EPS分别为0.76元、0.86和0.97元,当前股价对应的PE为25.3倍、22.3倍和19.8倍,公司增发转型为物料输送整体解决方案提供商,并进军养老产业意义重大,维持“推荐”评级。

业绩符合预期:公司发布年报,2014年实现营业收入11.02亿,同比下降2.69%;归属于上市公司股东的净利润1.27亿,同比下降6.37%;实现每股收益0.57元,同比下降6.56%,基本符合预期。利润分配方案为每10 股转增5股并派发现金股利3元(含税)。

输送带销售平稳增长:2014年公司销售各类输送带3,331万平方米,同比增长5.18%,但产品价格随原料持续下跌,导致收入规模下滑。另外研发费用上升、养老院尚未盈利等造成了利润的下降。我们认为公司未来几年增长的动力将主要来自三方面,一是预计近年原材料橡胶价格始终处于低位,且公司通过向上游延伸把握价格走势,同时降低成本。二是公司“年产600万平方米环保节能型橡胶输送带技改项目”已经建成,“年产500万平方米特种橡胶输送带生产线及研发项目”预计2015年建成投产。新投放的产能多是高附加值产品,将继续实现产销与产品结构双提升。三是往下游延伸,整体经营模式进行转型。

进军养老产业潜力巨大:公司投资设立桐乡和济养老服务投资有限公司,开始涉足养老产业。桐乡和济养老服务中心定位高端,规划500张床位,并配备有养老康复医院。中心具备养老、体检、康复等多项功能,目前装修已基本完成,一期工程200多张床位预计将在2015年5月建成试运营。公司将把桐乡和济养老服务中心作为样板,努力探索出一套养老产业规范化的可复制的成熟模式。

增发控股北京约基,转型为物料输送整体解决方案提供商:公司拟收购北京约基58%股份,约基主要从事带式输送机的研发、生产和销售。公司将由单一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域,可为矿产、电力、港口等行业散货装卸系统、堆场系统、输送系统提供一揽子解决方案,实现经营领域与经营业态的全面跨越,业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场,实现跳跃式的扩张。

风险提示:收购北京约基后产业整合进度低于预期,养老院投建进程低于预期。