1-2月工业企业利润数据点评:利润增速仍下行,环比显改善迹象

事项:

3月27日,国家统计局公布2015年1-2月工业企业利润数据:1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额7452.4亿元,同比下降4.2%,较去年12月份下滑7.5个百分点。另外,从2015年起统计局不再按月公布主营活动利润数据。

平安观点:

2015年1-2月份工业企业利润累计同比下降4.2%,较去年12月下滑7.5个百分点。利润增速持续下滑主要受制于工业生产疲软的现状,且大宗商品价格下跌带来的成本下降被PPI的同步下跌所抵消;此外,春节因素也对年初的工业生产带来一定负面影响。1-2月工业企业盈利状况不佳,与今年开局低迷的宏观经济数据相一致,但我们认为积极的方面在于利润数据环比出现了一定程度的改善:除国企之外的各类企业利润增长均有好转;而利润增速下滑的行业数量亦有所减少。考虑到大宗商品价格下跌在成本端的积极影响逐渐显现,工业企业盈利将逐步改善;而节后工业生产也将有所恢复,利润将延续跌幅收窄的趋势,预计3月工业企业利润增速为-3.0%。

工业企业利润增速大幅回落,工业生产仍低迷。1-2月份,规模以上工业企业利润增速累计同比下降4.2%,较去年12月份的累计利润增速下滑7.5个百分点。1-2月份利润增速大幅下行,一是受到岁末年初统计口径的影响,如果对比12月单月-8.0%的利润增速,1-2月利润跌幅还有所缩窄;二是工业生产当前依旧低迷,且大宗商品价格下跌带来的成本下降被工业品出厂价格的同比下跌所抵消,在1-2月份工业增加值和PPI均创出新低之后,利润增速也降至2012年2月以来的新低;三是春节因素对工业生产的负面影响。1-2月份,规模以上工业企业主营业务收入成本率和利润率均出现季节性回落,每百元主营业务收入中的成本为85.55元,较上月回落0.11元;而利润率则下降1个百分点至4.9%。

利润数据环比出现改善,积极因素不应忽视。1-2月份工业企业盈利状况不佳,与开年以来低迷的宏观经济数据相一致,但我们认为积极的方面在于利润数据环比出现了一定程度的改善。其一,如上所述,1-2月利润跌幅整体较去年12月单月利润跌幅缩窄;其二,分企业来看,除国有企业外,外资、集体、股份制及私营企业1-2月利润增速都较去年12月单月有所好转;其三,分行业来看,去年12月累计利润增速下滑的行业有28个,而今年1-2月份已经减少到16个。

行业利润分化仍严重,计算机、家具、化纤涨幅居前。各行业利润分化仍然比较严重。1-2月份,工业企业利润涨幅居前的行业是:水生产和供应业(211.5%)、计算机通信和电子设备制造业(48.4%)、家具制造业(35.2%)、化学纤维制造业(31.5%)、铁路船舶航空航天和运输设备制造业(31.4%)、电力热力生产和供应业(30.7%)。利润增速下滑明显的仍然是上游煤炭、石油、黑色和有色金属四个矿产采选业;同时,石油加工、炼焦及核燃料加工业继续受到国际原油价格下跌的影响,其累计利润增速降至-345.2%的新低,跌幅较上月扩大266个百分点。

预计1-3月份累计利润增速略有回升。我们认为随着大宗商品价格下跌对成本端的积极影响将逐渐显现,工业企业盈利将逐步改善。3月份,由于节后工业企业逐渐开工,工业生产亦将有所恢复。我们认为3月份工业企业利润将延续跌幅收窄的趋势,预计1-3月份工业企业利润累计同比增速-3.0%。