汤臣倍健公司专题报告:拥抱互联网,布局大健康

投资建议

预计公司2015-2016年EPS为0.90元、1.16元,对应目前股价PE分别为47X、37X。公司是我国膳食营养补充剂龙头,行业仍有增长空间,新品类值得期待,积极拥抱互联网,布局大健康,看好公司并购潜力,给予“推荐”评级。

投资要点

行业仍有增长空间:在消费升级、人均营养产品消费提升、人口老龄化的推动下,保健食品仍将拥有强劲的需求。(1)持续受益消费升级。2008年我国人均GDP已经突破3000美元,居民消费逐步升级,更加注重食品的营养补充;(2)人均消费仍可提升。我国营养产品的消费量大大低于世界平均水平,随着收入的不断提高,人均营养产品消费提升空间大;(3)人口结构催生需求。我国老龄化进程加快,老年人是保健品消费的主要人群,老年人在医药卫生、保健上的消费远高于中青年、婴幼儿。

新品类值得期待:子公司广东佰嘉2012年推出骨骼健康品类“健力多”,2014年已进入爆发性增长阶段,2015年仍将保持快速增长。2015年计划推出定位于科学贵细药材的“无限能”,我国中药保健品市场快速增长,看好“无限能”的成长前景。为了提升公司的服务力,汤臣倍健2014年在全国范围内的部分零售终端开始升级“营养家”网络,试点建立汤臣倍健“营养家会员店”与“营养家健康体验中心”,以会员为中心进一步搭建汤臣倍健营养家会员平台,提升消费者粘性。

拥抱互联网,布局大健康:为了顺应互联网的大趋势,公司打造的互联网健康管理品牌“十二篮”应运而生,通过十二篮健康管理体系的首套健康管理方案,革命性地将营养产品、营养师服务、数据管理、移动终端等要素构成矩阵,为用户提供实时监测及分析人体健康数据和营养师一对一等专业服务,帮助用户顺利实现科学管理健康和体重的目标。同时,公司参股深圳倍泰,投资广发信德健康产业基金,积极布局移动医疗领域,借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点。

并购+激励助力未来成长:公司于2014年1月筹划与启动股票期权激励计划的预留部分,目前在论证与推动广东佰嘉的管理层持股激励方案,后续其它项目也将参考此方案制定类似或创新的激励机制。公司继续寻求有协同效应的收购兼并对象,充分考虑到并购业务能否加强公司的竞争优势,带来整合的协同效应。

风险提示:宏观经济下行;新品类不达预期。