人福医药:布局大健康,外延式发展有望加速

稳健增长,四季度业绩改善

2014年营业收入70.52亿元,同比增长17.33%;净利润4.52亿元, 同比增长8.14%;每股收益0.85元。四季度单季营业收入20.09亿元, 同比增长17.37%;净利润1.24亿元,同比增长15.64%;每股收益0.23元。

宜昌人福稳步增长,葛店人福、中原瑞德业绩下滑

宜昌人福主导产品瑞芬太尼、舒芬太尼终端增速均在20%左右,收入和利润表观增速显著低于终端增速,预计今年业绩增速将有所恢复,阿芬太尼14年也已申报生产。葛店人福业绩下滑的主要原因是2014年米司非酮、复方米司非酮禁止在零售药店销售。中原瑞德业绩下降的主要原因是受1季度搬迁改造及新版GMP 认证的影响,预计今年将恢复增长。美国普克销售收入同比增长约70%,与美国连锁药店和药品采购商的供货协议有助于今年减亏。

布局大健康,外延式发展有望加速

公司已与省内30余家医院合作,先后设立两家医疗管理公司,为钟祥市人民医院和老河口市第一人民医院提供医疗管理服务,并积极探索计生用品、情趣用品、女性护理等大健康产品。公司此次增发已获发审委审核通过,增发完成后一方面财务费用将显著减少,另一方面充裕的现金可以支撑大规模外延式发展,以实现营业收入的百亿目标。

投资策略

预计2015-2017年每股收益分别为1.08元、1.37元和1.70元,对应当前价格市盈率分别为32倍、26倍和21倍。子公司业绩向好、外延式发展有望加速,当前估值较低,给予“推荐”评级。

风险提示

多元化后资产整合风险;外延式发展进度低于预期