华融证券国防军工行业周报

上周国防军工板块表现弱于大盘。

子板块中,船舶板块涨幅最高,超过11%,航天系公司表现好于军工板块;兵装和中航板块跌幅最大,在5%左右。

国防军工板块的估值水平继续上升,目前超过90倍,为历史最高水平;相对于沪深300的估值比也达到7.7倍,处于较高水平。军工股的高估值来自于资产注入预期,虽然我们认为军工集团的资产证券化率不断提升的趋势是确定的,但最近的几次选择体系外公司作为资产注入对象则提示我们军工资产上市有新的思路,目前军工板块中估值较高的个股存在资产注入预期不能兑现的风险。另外,成飞集成重组被否也表明军工资产证券化并非一帆风顺,军工资产证券化预期的改变或带来市场的风险。

行业及公司新闻。

四川省政府与中国电科签署战略合作框架协议。

我通信卫星未来5年投入年均增长率达23%。

中国首座钠冷快中子反应堆100%功率运行72小时。

中航1150工程燃气轮机高速重载齿轮箱通过验收。

中航电子子公司将获中航资本股份。

振芯科技获得国有土地使用权收购补偿款8664万元。

投资策略。

复杂的国际局势和周边环境、国家领导人的重视、日益增长的国防预算是军工行业未来不断发展的动力,但短期内资产注入预期仍然是军工板块投资的主要逻辑。虽然我们认为军工集团的资产证券化率不断提升的趋势是确定的,但最近的几次选择体系外公司作为资产注入对象则提示我们军工资产上市有新的思路,目前军工板块中估值较高的个股存在资产注入预期不能兑现的风险。另外,成飞集成重组被否也表明军工资产证券化并非一帆风顺,军工资产证券化预期的改变或带来市场的风险。我们下调行业评级至“中性”,建议关注资产注入已基本完成的公司。

风险提示。

1、资产证券化受制于政策因素而停滞;2、军品装备新型号研制进展缓慢;3、国防投入增长放缓。