建筑行业:政策催生建筑超级盛宴,转型创新再筑民营蓝筹

降息周期+稳增长,投资放缓趋势将边际改善。国内经济转型背景下,投资增速持续放缓(1-11月增长15.8%,较去年全年低3.8个pct),经济增长面临极大压力。国家对铁路、水利、机场等重点领域定向?稳增长?力度持续加强;而在新一轮降息周期中,预计未来资金面将持续宽松,房地产产业链将有所回暖。我们预计2015年投资放缓趋势将得到边际改善。这为建筑行业提供了相对宽松的增长环境。

PPP点燃万亿社会资本,打开基建投资新空间。自9月以来国务院、发改委、财政部连发六个文件力推PPP模式,中国基建迎来PPP时代。PPP模式不仅将引入海量民间资本作为增量资金化解城镇化融资难题,还将利用民资的逐利性显著提高项目投资效率。预计未来地方政府增量项目将全面转向PPP模式,预计未来十年PPP项目投资将超过10万亿元。建筑行业中长期需求预期得到显著改善,对PPP模式做好准备的建筑公司将率先抓住行业新机遇。

“一带一路”国家战略开启,打开建筑业海外市场广阔空间。当前,?一带一路?作为国家战略已正式开启,我们认为它将是贯穿未来半年到一年时期的重要投资主题,具有极强持续性和可追溯性(国际会议持续提供战略施展舞台、互联互通项目将陆续落地、亚投行和丝路基金设立持续推进、所有进度都将是媒体报道焦点)。?一带一路?战略为建筑行业打开了海外市场广阔想象空间,行业中期需求预期大幅改善;作为国家战略受益板块,建筑股估值亦将得到明显提升。

把握传统企业转型与国企改革另两条重要主线。我们坚定看好优秀建筑民企的转型升级实践,装饰及泛家居产业互联网化方面重点看好家装O2O和建材B2B两块业务前景,建筑公司转型环保经过过去一段时间积累后则有望迎来开花结果时期。此外,建筑行业国企改革势在必行,中国建筑、中国铁建等多元化经营央企有望通过分拆上市实现子板块合理估值,而地方国企有望通过引进战略投资者、推行股权激励和员工持股明显改善盈利。

风险提示:宏观调控风险,房地产行业运营风险,应收账款坏账风险,海外经营风险。

投资策略:当前国内短期?降息+稳增长?、中长期PPP引导投融资改革,海外?一带一路?国家战略大力推进,行业预期得到显著改善,给予行业?强于大市?投资评级。结合当前行业环境和市场环境,我们梳理出2015年建筑股五条投资主线:(1)重点推荐以中国建筑为首的建筑央企(同时受益于?稳增长?政策、PPP和?一带一路?);(2)持续看好?一带一路?主题龙头中工国际、中冠A、中材国际等;(3)PPP浪潮来临之际重点推荐致力于做国内PPP项目管理平台型公司的龙元建设、以及具有业务储备的围海股份及园林公司(普邦园林、棕榈园林等);(4)装饰转型看好金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份等,建筑转型环保看好苏交科、三维工程及园林股;(5)建筑国企改革重点关注隧道股份、安徽水利、天健集团等。