环保及公用事业2015年投资策略:行业进入平稳发展新常态,重点关注结构性机会

环保行业进入平稳发展的新常态。“十二五”时期,环境治理投入达到空前规模,行业经历了快速发展阶段。经过几年的高速发展,环境治理正在呈现经历了从政府推动到全民参与、从专项治理向综合治理的转变,行业开始进入新的发展状态。

新常态的政策特征。①从过去二十年的情况看,无论是最高级别的党代会还是社会发展五年规划都把环境保护作为重要的工作之一,保障了环保行业的发展方向。②新修订的《环保法》将于2015年1月1日起正式实施,本次修订重点是加大环境污染惩罚力度。③2007年-2013年,我国用于节能环保的财政资金从996亿增加到3435亿元,年复合增长达到22.92%;④2013年6月,“两高”对污染环境罪作出司法解释,极大提升了环境犯罪执法的操作性。

新常态的行业特征。①天然气需求将维持快速增长。政府规划到2020年,天然气在能源占比达到10%以上,截止2013年末,我国天然气比重仅为5.1%。②节能服务市场即将爆发。传统的环境治理注重的是流量控制,污染物总量排放难以下降,未来治理的重点向总量控制转移,节能服务提供广阔市场。③环保产业从设备建造向运营管理转变。经过几年的高速发展,已建成环保设施存在较为严重的偷排行为,引入第三方运营是行业改革方向之一,市场重点也将转向设备运营管理服务。④国企改革为公用事业提供新的发展机遇。国内公用行业依然维持国企独大的基本情况,PPP模式被认为是最有可能推行的改革思路,将为企业的外部扩张提供新的发展机遇。⑤传统环保行业进入并购高峰期。随着传统建造市场日趋饱和,传统建造类企业开始面临较大的增长压力,多元化战略成为行业的首选,引发环保行业的横向并购热潮。

2015年投资策略:行业已进入规范发展、增速放缓的新常态,且估值较高,暂下调为“中性”评级。从上而下的行业角度:在能源结构优化的背景下,燃气需求将保持当前较快增长趋势;随着污染治理设施建设高峰期结束,设备运营管理成为新的市场需求;总量控制的环境治理思路要求把节能降耗作为新的抓手,节能服务市场需求将集中爆发;城市生活垃圾增长以及污水处理设施增长带来的垃圾焚烧和污泥处理需求将长期保持增长。从自下而上的企业角度:新常态下多元化转型顺利的公司将有更大成长优势。

风险提示:新业务需求释放以及政策出台低于预期