建筑行业专题报告:掘金新三板建筑股

新三板市场快速扩容,建筑行业占比5%:新三板市场规模快速扩张,截至最新,挂牌公司共1464家。收入规模多分布在1000-5000万及5000万-1亿元,分别占40%/21%;盈利规模在0-500万元的公司占比45%,此外亏损企业占比13%。建筑行业新三板公司2013年营业收入/净利润均值分别为2.2/0.13亿元,在整个新三板中规模偏大。从新三板公司行业分布看,信息技术类公司占比最高,约36%;建筑公司有64家,占比5%。

建筑智能、园林和设计类建筑公司数量较多,特色业务值得关注。新三板建筑行业可分为建筑智能节能/园林/设计咨询/基建土建/装饰/环保与新能源工程6个板块,数量分别占35%/20%/17%/12%/8%/8%。与主板公司相比,新三板建筑公司里有不少业务具有特色的公司,包括体育场馆专业智能化公司中智华体、博物馆展陈公司和氏股份、建筑空间测绘公司帝测科技等值得关注。

新三板建筑股财务数据较好、整体估值较低,可挖掘潜力大。新三板建筑行业部分公司规模接近A股上市公司,业绩增速、利润率及收款均为业内较优,且估值普遍低于A股上市公司,其中建筑智能节能、环保及新能源工程两个子板块低估最为显著(分别18.6/10.3倍PE),未来有望通过转板提升估值水平,具备较大投资潜力。

增发募资活跃度高,做市交易数量尚少。先后共有10家建筑公司完成定向增发(昂盛智能与皇冠幕墙各进行2次),共募集资金9082万元,相当部分定增被大股东认购,募资活跃度较高。挂牌期间,行业内共16家公司有交易记录,其中东亚装饰、三众能源、联动设计、创世生态、昂盛智能等五家公司采取做市转让方式,目前看做市交易的公司数量偏低。

多维角度筛选潜力投资标的:我们基于业务特色与商业模式、财务状况与转板潜力、募资历史(股东认可度)、被并购潜力和流动性(交易活跃度)五个维度,对建筑行业新三板60家公司进行筛选,推荐投资者重点关注东亚装饰、昂盛智能、联动设计、创世生态、纬纶环保、陆道股份、中智华体。

风险提示:新三板公司规模尚小抗风险能力较弱,业绩波动较大,目前流动性较差,制度推进可能低于预期。