建筑行业:“一带一路”+“PPP”,建筑股整体

中证登通知显示政府正加快地方债务梳理,为全面推进PPP 模式做准备。此次中证登所发通知系为配合国务院43号文精神下地方政府存量债务甄别工作,预计后续存量债务甄别进度将加快,为全面推进以PPP 模式为核心的政府投融资改革奠定基础。

国内短期“稳增长”、中长期看投融资改革(PPP)。当前降息周期正式开启,国内经济增长压力已极大,政府短期对“稳增长”依赖度明显提升,政策重点将铁路、水利、港口及房地产等领域。中长期来看,国内投资增长必须依赖于改革,PPP 模式是化解城镇化融资困境和当前地方融资平台窘境的一大利器,除引入海量民营资本支持基础设施建设外,还将大幅提高项目投资效率(详见我们上周五外发深度报告)。国务院等三部委4个月内连出6个文件力推PPP,我们预计未来地方政府新增项目将全面转向PPP 模式,未来十年PPP 项目投资有望超过10万亿元。建筑行业需求有柳暗花明之感,中长期预期正在改善。

对外“一带一路”国家战略已开启,将持续发酵。我们首推的“一带一路”建筑股投资主题今日再次发力,多股涨停。我们认为“一带一路”战略符合当前我国政治经济需要(国内增长放缓、坐拥4万亿美元外储、地缘政治地位提升),后续推进力度将极大,建筑公司将最为受益。此外,该战略的实施将具有极强的持续性和可追溯性(国际会议多边合作、互联互通项目落地、金融机构设立、上市公司订单等都将是媒体报道焦点),我们认为将是贯穿明年的重要投资主题,建议充分重视。

投资建议:在国内“稳增长”预期提升、中长期PPP 改革促使行业预期改善、海外“一带一路”战略大力推进环境下,建筑行业整体性投资机会突显。继续重点推荐中国建筑(今日涨停后也仅6倍,较其他建筑央企10倍市盈率还有极大估值修复空间)、龙元建设(将打造未来国内PPP 平台型公司)、中国交建(“一带一路”港航龙头)、中国电建(受益于“一带一路”程度仅次于中工国际的建筑央企,底部起来涨幅较小)、中材国际(百亿市值,管理层更换后明年有望大改变)、两铁(持续受益于高铁出口)、中冠A(“一带一路”最佳民企标的)、中国中冶、葛洲坝及中国化学。中期坚定看好中工国际。“一带一路”主题区域性个股还可关注北新路桥、新疆城建和西部建设。

此外、在房地产行业预期改善之际,还看好园林(棕榈园林、普邦园林、东方园林等)和装饰股。

风险提示:宏观经济波动风险、海外业务开拓低于预期风险