建筑与工程行业周报:新周期新时空,三条主线掘金

市场表现及行业表现:截至上周五12月5日,上周沪深300、深证成指、上证综指分别上涨11.25%、11.83%、16.80%,分别报收3124.89、10067.28、2937.65。CS建筑工程板块全周上涨0.58%。中化岩土-11.71%、达实智能-10.76%、苏交科-9.26%、围海股份-7.72%、精工钢构-7.11%分列建筑工程板块跌幅前五;中海油服10.74%、中国建筑9.33%、龙元建设6.85%分列涨幅前三。

本周重点推荐中国建筑、中国交建、达实智能、普邦园林、棱光实业等。2015年度投资策略:掘金低估值蓝筹/国企改革/新兴成长三大主线:(1)低估值蓝筹已进入自我强化的良性循环,产业资本加速进场或将走出第二次估值低谷。(2)国企改革等是驱动建筑蓝筹估值提升的重要逻辑:“大集团、小公司”类型国企存增量资产低价注入机会;引进战投促进增量资产效率提升;股权激励加速业绩释放;“转型+改革”带来双升机会。(3)新兴成长及转型:符合中国经济转型方向,细分行业增速向上,竞争格局良好、进入壁垒较低、适合外延扩张的细分龙头。重点推荐公司:(1)低估值蓝筹:中国建筑、中国交建、中材国际、中国化学、中国电建、中国中铁、中国铁建等。(2)国企改革:安徽水利、棱光实业、隧道股份等。(3)新兴成长:达实智能、延华智能、三维工程、东华科技、苏交科、北方国际、中工国际、中冠A、普邦园林、金螳螂、广田股份、东易日盛等。

后续行情观点:上周CS建筑工程板块涨幅仅为0.58%,但我们上周首推、跟踪报告强推的中国建筑涨幅最大,达8.29%,本周继续强烈推荐。关于后续行情的看法,我们的观点是:(1)长期看牛市初步确立,短期看需重视疯牛大幅回调及震荡风险,依然建议重点配置攻守兼备的低估值蓝筹,以及仍有业绩超预期、估值提升逻辑的新兴成长。(2)本轮行情我们猜到了开头,没有猜中过程。此前我们已发报告认为建筑估值存在显著的扩散效应、规模效应、均值回归效应,存在多重提升契机,但如此疯长的行情我们始料未及。我们判断国企改革、产业整合、转型将是后续建筑估值提升的主逻辑。(3)本轮上涨的核心因素是政策与流动性共振,而非基本面。我们预计建筑上市公司整体增速的最低点将会在明年二三季度。

先导指标跟踪:11月份拟在建项目数据。2014年11月铁路拟在建项目金额2976亿元,YOY+109.98%;水利212.19亿元,YOY+2.71%;水电、轨道交通、公路拟在建项目金额同比分别下降93.81%、60.68%和49.57%。环比大幅增长的分别是轨道交通、水电,其拟在建项目金额环比10月分别增长148.74%和142.88%。

中国交建跟踪报告:一带一路龙头,五商中交再造国际工程霸业。公司全面受益于国家一带一路战略,海外业务强劲增长,基建持续稳定增长,国企改革预期、公司商业模式创新及海外拓展有助估值持续提升。公司基建建设、设计业务2014年前三季度订单YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、装备制造订单受整体环境影响有所回落,前三季度订单YOY-19.66%/-13.4%;海外业务逐年提升,2013年收入占比达17.05%,2014H1海外新签订单占比达24.64%,加上振华重工业务,我们预计未来三年海外收入占比有望提升至40%,利润占比有望提升至60%,成为大型建筑央企中海外业务占比最高、国际化程度最高的公司。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.85/0.98/1.08元。给予公司2015年10-12倍PE,对应目标价9.80-11.80元,维持“推荐”评级。