建筑与工程行业:低估值蓝筹进入自我强化的良性循环

核心观点:

市场表现及行业表现:截至上周五11月28日,上周沪深300、深证成指、上证综指分别上涨8.72%、8.04%、15.19%,分别报收2808.82、9002.23、2682.84。CS建筑工程板块全周上涨8.80%。中国铁建23.69%、中国中铁15.42%、中国交建14.50%、四川路桥13.56%、中铁二局12.41%分列建筑工程板块涨幅前五;北新路桥-6.70%、赛为智能-3.50%、达实智能-2.11%分列跌幅前三。

近期建议配置主线“低估值蓝筹+国企改革+新兴成长”。重点推荐中国建筑、中材国际、棱光实业、安徽水利、普邦园林、达实智能、围海股份、广田股份等。(1)低估值蓝筹已进入自我强化的良性循环:政策层面国企改革、一路一带提升估值;股价涨到1倍PB以上,为公司进行混合所有制、二级单位板块分拆、员工持股创造了可能,同时也为低成本融资创造了可能。(2)国企改革:将是贯穿全年重要主线,重点推荐棱光实业、安徽水利、隧道股份、粤水电等。(3)新兴成长:建议重点关注智慧城市及智慧医院(达实智能),设计咨询(苏交科),国际工程(中工国际、北方国际、中材国际、中冠A),环保工程(三维工程),装饰园林(普邦园林、金螳螂、广田股份)。

本周调研了9家建筑央企,核心观点:1、主要下游行业情况:(1)房建确定性强,地产调控政策市场化(2)铁路“十三五”投资不会低于“十二五”,明年保增长需要将维持高位;(3)海外高铁将是最重要看点(4)路桥市政:高速公路国内增量主要来自西部地区,市政空间增速较快。(5)港航疏浚:增量主要来自原油等专业码头、局部深水港改扩建,疏浚海外市场空间较大。(6)水泥工程:全球产能目前处在相对低点,国内产能主要来自生产线改造。(7)煤化工:受困于政策环保压力、资金和经济性等因素2、国际工程:建筑央企普遍受益于“一路一带”国家战略,国际工程公司订单主要来自海外,业务集中在亚非拉和中东地区;传统工程公司海外业务占比快速提升。3、公司业绩趋势:下游行业趋缓,传统订单增速在放缓,我们判断建筑央企尽管收入增速在放缓,但业绩增速通过挖潜增效依然可以维持在两位数左右。4、国企改革:整体判断是地方国企改革快于央企。

近期建议关注水利投资主线,重点推荐围海股份、安徽水利(1)从短期看,受益于国家加大水利投资及中央一号文件预期,水利板块在11月-12月作为重要的主题投资,超额收益明显。据我们测算,2013年11-12月粤水电、围海股份、安徽水利相对沪深300累计超额收益率分别达6.7%、4.1%、3.5%。(2)围海股份受益于订单爆发增长,向土地一级开发及上下游产业链拓展,转型将促业绩估值双升。安徽水利同时受益于安徽国企改革、增发及水利投资等驱动。

中国建筑跟踪报告:低估值高增长大象,跌落之金。短期PB修复空间20%以上,长期合理估值提升空间50%以上。我们从今年5月份,连发两篇深度报告强烈推荐此股,到目前为止涨幅已达40%。重申推荐逻辑:(1)建筑三大下游行业前景:“地产+基建”增速持续平稳,地产需求相对确定。(2)过往业绩优异,未来三年业绩高度确定。(3)从估值角度,国企改革逻辑类似于银行地产,为保障国有资产不流失,PB必须达到1.1倍以上才能引进战投及员工持股等;中国建筑PB若提高到1.1倍,PB潜在涨幅将达20%以上。(4)公司未来估值提升存多重契机,包括沪港通、二次股权激励,板块分拆上市、混合所有制、商业模式创新、发行优先股等,14年分红率有望达4.4%。(5)2014/15/16年EPS0.80/0.92/1.03元,目标价5.6元,维持“推荐”评级。