2015年建筑行业投资策略:把握转型趋势,精选成长个股

2014年盈利,建筑装饰指数(申万)涨幅为34.37%,沪深300 指数涨幅为20.55%,建筑装饰指数大幅跑赢同期沪深300 指数13.82 个百分点,从阶段来看,上半年建筑行业指数走势和沪深300 相差不大,但下半年则涨幅较大。从子行业来看,房屋建设、装饰装修、园林工程、基础设施和专业工程的涨幅分别为29.07%、17.32%、4.15%、54.60%和50.75%。截止2014 年11 月28 日,建筑行业PE为11.48x,相对于沪深300 指数溢价率为1.17;建筑行业PB 为1.5x,相对于沪深300 指数溢价率为1.03。整体来看,建筑行业估值得到快速修复。

固定资产投资下行延续,2014 年前10 个月,全国固定资产投资406161 亿元,同比名义增长15.9%。从结构看,基建投资增速相对平稳、地产投资增速下滑较大,制造业投资相对低迷。随着宏观经济下行压力的加大,国家稳增长的意愿日趋强烈,并逐步政策落实。

下半年基建投资不断加码;房地产限贷政策放松,预期将有利于地产销售和投资开工的改善;“一带一路”战略的实施带动海外基建投资。货币资金方面从定向放松逐步走向全面宽松,利好建筑行业。

整体来看,明年建筑业整体发展缓解略为偏暖。

投资策略。我们认为建筑行业企业的投资机会主要来自以下几方面:1、企业能够适应经济结构转型方向,并做出相应业务调整、转型和布局,进行持续发展;2、依靠企业自身的业务基础和良好的管理能力,能够积极实施产业链横向和纵向并购,做大做强,有效提升集中度;3、在国家目前实施“一带一路”走出去的背景下,在海外具有良好发展基础的企业。具体到目前这个时点,综合企业自身经营状况,子行业涨幅等因素来看,我们认为明年特别是明年上半年,值得重点关注的方向有两个:1、自下而上的选择“主业优秀+X”类型的企业,X 代表公司对于新业务、新模式的转型和发展,特别精选主业发展具有良好基础、转型战略清晰、企业管理能力优秀的相关企业,如建研集团、苏交科;2、关注“地产放松+降息+跨界转型”带来的影响,近两个月开始实施的地产放松政策加上近期的降息,我们认为影响将在未来两个季度内逐步体现,并对建筑行业相关的子行业产生较大影响,我们建议关注之前市场预期相对较低、今年涨幅在建筑行业内相对比较低的装饰、园林行业中经营稳健、增长确定的企业,如金螳螂、普邦园林、广田股份。

风险提示:固定资产投资下滑超预期;地产销售、投资、新开工低于预期;相关企业转型发展低于预期。