建筑工程行业周报:继续重点推荐“建交两铁”

过去一周建工板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股。

11.23–11.29,本周沪深300指数上涨8.72%,建筑装饰指数(申万)上涨7.33%,沪深300指数跑赢建筑板块1.39个百分点。本周板块表现劣于大盘,建筑工程各细分板均上涨:建筑工程和幕墙涨幅最大,分别上涨了11.23%和6.27%;其次是建筑安装和装饰,分别上涨3.69%和3.62%。过去一周涨幅居前3位的个股:中国铁建(23.69%)、中国中铁(15.42%)、中国交建(14.50%);过去一周涨幅倒数3位的个股:北新路桥(-6.70%)、中国建筑(-1.28%)、浦东建设(-1.26%)。

我们对行业的最新观点。

本周国务院印发的《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》中表示,将加快推进铁路和水利融资体制改革,鼓励社会资本以多种形式参与到这些项目中。融资体制改革加上最近央行的降息,将在一定程度上解决铁路和水利建设融资难的问题,为近期大量批复的基建项目的资金提供保障。

我们认为无论是外部因素还是内生因素,都非常有利于基建股估值提升,其中特别看好铁路基建,从外部因素看,铁路基建作为国家稳增长的利器,近两年投资有望保持稳定增长,另一方面,中国高铁作为国家战略输出的品种,近两年是实现突破的关键窗口期,目前在东南亚、南亚、中亚、欧亚以及拉美等区域都已经有合作意向,实际订单只是时间问题。房建虽不如铁路景气度高,但鉴于进入降息周期,地产受益明确,有望改善市场悲观预期,也利于上市公司估值的提高。

从内生因素看:建筑央企目前PE 仍处于个位数的水平,但是未来有望通过业务结构优化(产融一体)、管理效率改进(资金集中调配、集采、股权激励以及混改等),同时辅以财务费用下降(优先股、利率下降周期),将通过综合毛利率的提升以及期间费用率的下降,增长模式从规模扩张向效益提升转变,未来或进入利润增长快于收入增长的时代,无论是ROE 还是ROA 都有较大改善空间。

我们继续看好板块表现,选股的主要逻辑仍然是两条:一是沪港通+国企改革的基建股,重推“建交两铁”,二是家装电商+房地产松绑的装饰股。

12月投资组合为:金螳螂、广田股份、中国建筑、中国铁建、中国交建。