军工行业:振芯科技

本期【卓越推】组合:振芯科技(300101),调出中航光电(002179)

上期【卓越推】涨幅为-9.18%,相对沪深300 的超额收益为-12.33%。

振芯科技( 300101):“增持”评级(2014-11-14 收盘价22.57 元)。

核心推荐理由:

1、国防需求加政策推动,军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一,国务院颁布《国家卫星导航产业中长期发展规划》,保守估计到2020 年产业规模将达到4000 亿元。根据GPS 先军后民的产业发展经验,北斗应用初期,军用和特种行业将率先启动;基于国防安全需要,我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗。

2、研发夯实技术优势,有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势,已形成 “元器件- 终端-系统”的全产业链布局。产品获得军方等下游客户认可,2013 年取得3.23 亿军品订单。2014 年, 随着北斗二代市场的爆发,公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。

3、相关多元化,开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础,切入视频监控行业,瞄准在“云贵川”区域市场并已承担多个项目。伴随着我国安防行业的发展,该业务有望成长为公司收入的重要来源。

盈利预测和投资评级:我们预计中航光电2014 年至2016 年营业收入分别约为4.73 亿元、7.66 亿元和12.03 亿元,相应的EPS 为0.20 元、0.25 元和0.26 元,我们给予公司“增持”的评级。

风险提示:军用产品订单获取量不达预期;订单未能及时确认收入;安防监控领域竞争激烈,毛利率有下滑风险;游戏行业受政策影响较大且竞争者众多。