铁路投资专题研究:国家战略引领,环球市场承接

铁路建设拉动GDP 作用明显。

地铁项目每投资1 亿元,将带动GDP 增长2.63 亿元。根据铁道部经济规划研究院数据,铁路投资与相关产业比例为1∶10,铁路有40%的投资通过材料费、人工费和人员费等形式用在当地消费上。在经济下行阶段,政府通过加大铁路投资托底经济已经成为最重要手段之一。

中长期来看,中国路网密度还有较大提升空间。

中国每万平方公里国土面积拥有铁路107 公里,远低于主要发达国家的水平,甚至低于印度,因此,从长远来看,中国的铁路建设还有很大发展空间。假设中国路网密度再翻一倍,基本达到美国和印度的水平,运营里程达到20 万公里,按照每公里平均1 亿元的造价计算,未来铁路投资还需10 万亿。

中国三级快速铁路网建设才刚起步。

目前我国正在构建以四纵四横为代表的国家铁路干线,形成所谓的8 小时经济圈,同时大力建设以城际动车组为代表的城际轨道交通,形成4 小时城际经济圈,再辅之以地铁形成市内快速交通网络,构建形成三级快速交通路网。

目前四纵四横建设基本完成,但西部地区高铁覆盖率还很低,城际动车组建设才刚刚起步,而地铁建设还有2-3 万亿的空间。

中国高铁综合竞争力全球无能出其右。

技术上,中国高铁博采众家之长,并在此基础上自主研发了CRH380 系列,实现运营速度和运营里程世界之最;成本上,中国高铁低于竞争对手30%以上;建设和运营经验上,中国高铁建设时经过复杂地形、气候的多样考验,运营中经历最长总里程,最大规模人口的重重考验,经验远远优于竞争对手。

中国高铁“走出去”步入整系统和资本输出时代,基建企业更受益在今年以前,高铁的输出主要是技术和装备,受益的是装备企业;但是以中国铁建中标墨西哥项目为标志,我们认为未来中国高铁输出将主要以高铁系统和资本输出为主。鉴于高铁投资中70%——80%是基建投资,我们认为以两铁为代表的基建企业最受益。

股价还有空间,重点推荐两铁。

我们认为从国家战略的角度,中国高铁发展才刚刚起步,目前两铁估值在1.0倍PB,建筑企业作为轻资产模式,估值并不贵,我们认为股价仍有较大上行空间,按照14 年1.5~1.8 倍PB,还有50%~80%的空间(08 年4 万亿时两铁对应当年PE 估值中枢35 倍左右,PB2.5 倍),重点推荐两铁。