军工行业:航天电子

航天电子( 600879):“增持”评级(2014-07-04 收盘价11.59 元)

核心推荐理由:

1、我国航天研制和发射活动将迎来高峰期。我国航天事业正处于上升期,中国航天科技集团公司未来将完成“百箭百星”任务。随着我国空间军事装备和民用空间设施建设的需求释放,航天研制和发射活动有望再次迎来高峰。早在2010 年,卫星及卫星应用产业作为高端装备制造业之一列入到国家重点支持的七个战略性新兴产业。产业链上的相关企业有望受惠于国家政策。

2、公司是航天系统内部配套企业。公司主要收入来源于航天军品业务,在长期服务军方和航天总体单位过程中,积累了大量研制技术和配套经验,形成了稳定的合作关系。公司具有强大的自主研发能力、质量控制能力和配套履约能力,在航天电子产品领域具有一定垄断性。

3、公司有望受益于研究所改制资产注入。公司控股股东中国航天时代电子公司下属多个研究所尚未完成转制注入。十八届三中全会后,军工企业研究所改制工作有望提速,注入该类体现研发能力的优质资产将进一步提高公司价值。

盈利预测和投资评级: 我们预计公司2014 至2016 年的EPS 分别为0.27 元、0.31 元和0.35 元。维持公司“增持”的评级。

风险提示:公司处于航天产业链配套地位,易受下游企业影响;原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率进一步下降;部分关键技术研发受阻;研究所改制注入进度慢于预期。