军工行业2014年下半年投资策略:关注军工集团改制和民参军类企业

军工行业政策利好不断,行业景气度上升。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中涉及国防军队改革的内容对未来军工行业的发展奠定了基调。军民融合、研究所改制、鼓励和引导民营资本进入军工领域等政策措施陆续出台,旨在推动我国军事工业与国民经济的融合,实现富国与强军的统一;另一方面,自2010年以来,我国军费预算每年保持两位数的增长,军费投入方向也将紧紧围绕着“能打仗、打胜仗”的目标,重点投入影响作战能力生成的重要领域。

民参军类上市公司有望成为产业亮点。党的十八大确定了我国军事工业“坚持走中国特色军民融合式发展路子”的方向,鼓励民营企业和民间资本进入军工领域作为深度融合的重要手段得到了政府和军方的大力支持。民营企业在微电子、软件和新材料等领域具有技术领先优势,参与军品配套业务,一方面可以分担国家军品研发支出,另一方面可以引入竞争机制,打破国有军工集团的垄断体系。我们预计,随着军工行业内民营企业的发展壮大,具有业绩支撑的民参军类上市公司有望成为市场追逐的热点。

国有军工集团改制改组稳步推进。国企改革再度成为热点,作为我国军工行业主体的十大军工集团改制改组潜力巨大,特别是高价值的军品业务大多处于上市公司体外。从资产证券化率看,中国航空工业集团达50%领先其他集团,而中国航天科技集团、科工集团和中国兵器工业集团的军品业务证券化水平较低。集团下属某些掌握核心技术的研究所正在执行改制改组,未来资产注入可以极大提升上市公司价值。

行业投资评级:我们继续看好军工行业后续市场表现,特别是“民参军”题材和改制与资产注入题材的上市公司。重点关注标的包括,中国卫星(“增持”)、航天电子(“增持”)、中航飞机、振芯科技和东华测试。

催化剂:国家公布行业扶持政策,如国家对行业的发展规划、基础设施投入和国家级重大专项等;军队列装需求释放,如海军、空军和信息化装备研制需求;国防领域重大技术突破,如航空发动机技术、卫星应用技术、红外遥感、精确制导等。

风险因素:政府政策执行不力;军工集团改制和资产注入低于预期;民参军类公司订单不达预期,导致业绩波动。