军工行业点评报告:北斗导航产业日渐成熟,增长有望提速

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5月10日,第九届中国国际国防电子展览会在京圆满落幕,展会丰富地展现了北斗导航系统的全面应用。

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北斗导航产业增长有望提速。2012年我国卫星导航与位置服务产业总产值为810亿元,同比增长15.71%,而2013年总体产值超过1040亿元,同比增长28.40%,增幅明显加大。根据导航定位协会预测,2015年产业总产值将达2250亿元规模,年均复合增长率47%,2020年突破4000亿元。值得一提的是,2013年北斗相关产业产值仅100亿元,占比不足10%。考虑到政府对北斗产业空前的政策支持力度,预计未来两年北斗相关产业增速将大于行业增速,北斗产业进入高速成长期。

北斗标计委成立,国标建设快速推进。北斗卫星导航标准化技术委员会于近期在北京成立,北斗应用标准的编制工作正在如火如荼的展开,年内将发布GNSS接收机数据自主交换格式、GNSS接收机差分格式等一批北斗应用相关的标准文件,以满足行业需求,指导北斗终端产品的测试、研发等各项工作。我们认为,产业的发展离不开技术标准,尤其是技术密集的新兴产业。北斗产业的国标化建设将有助于促进行业内资源整合,提高创新效率,增强产业的核心竞争力。国标的制定是行业技术发展趋于成熟的标志,产品的大规模放量或已为时不远。

北斗产业链日渐成熟,抢占制高点尤为重要。《产业发展白皮书》显示我国卫星导航与位置服务产业链产值目前主要集中在中间环节,占比达68%。而产业链上游基础类产品产值较小,占比仅为15%。下游运营服务产值占比17%,较去年提升5%,下游产值占比的增加说明产业正在从初级阶段迈向成熟。我们预计,产业发展后期将逐步呈现两端快速增大、中间环节收缩的态势,产业格局由“橄榄型”转变为“哑铃型”。此外,从技术密集型产业的发展规律来看,拥有核心竞争力的企业往往会走的更远,而北斗产业的技术制高点无疑就是芯片。因为不管是基带还是射频芯片的制造工艺水平直接决定了设备的信号质量和性能,进而影响市场需求。目前向全球公布的ICD文件仅含B1信号(民用),并未包括B2(民用)和B3信号(军用),因此北斗芯片国产化率依然较高。2013年北斗芯片出货量超过百万片,同比增幅达10倍。基于芯片制造工艺的高壁垒特征,我们认为在卫星导航产业爆发式增长中,拥有芯片核心技术的企业将获益最大。

投资建议:2013年是北斗产业元年,未来卫星导航产业的高速发展将带动北斗产业的迅速崛起,北斗相关上市公司明显受益。继续推荐资金实力强、战略资源丰富且射频芯片技术领先的海格通信,民营企业方面继续推荐军用基带芯片技术优势明显且已获得军方大额订单的振芯科技。

风险提示:军品采购不达预期;未来行业政策推进的不确定性;北斗相关技术进展滞后;国外竞争者的大举进入。