建筑建材13年报及14年一季报总结:业绩增长现环比回落迹象,趋势向好者支撑股价反弹

事件:

2013年4季度和2014年1季度水泥、玻璃、建筑型材、玻璃纤维、管材和耐火材料营业收入单季同比增长分别为32.25%和22.55%、24.34%和10.51%、10.24%和1.15%、18.73%和-26.35%、54.71%和16.65%、23.65%和17.83%;营业利润同比增长105.86%和155倍、310%和53.61%、87.84%和2.56%、552.28%和-57.49%、39.01%和10.83%、-45.31%和32.40%;归属于母公司所有者的净利润同比增长60.22%和13倍、793.72%和64.8%、129.35%和-3.72%、966.06%和-103.79%、40.07%和2.27%、-71.27%和39.73%。

园林绿化、建筑装饰和钢构行业营业收入2013第4季度和2014年第1季度单季同比增长34.77%和25.41%、18.44%和31.68%、29.93%和11.85%;营业利润同比增长33.44%和-106.68%、4.43%和25.18%、301.56%和14.28%;归属于母公司所有者的净利润同比增长34.71%和-136.01%、10.27%和37.01%、772.03%和-2.19%。

点评:

1.2014年1季度水泥行业盈利水平改善促业绩增速大幅提升,行业仍处较好景气度水平。2014年1季度水泥行业毛利率同比提高4.54个百分点,较2013年4季度的同比增幅提高3.88个百分点。2014年以来水泥价格淡季跌幅小于去年同期水平,同时煤炭价格的持续下降不断降低燃料成本,提升吨毛利水平。全国水泥产量同比增幅较小,1-3月同比增速仅为4%。费用率方面变化相对保持稳定状态。预计2014年2季度行业业绩增速回落,主要原因是去年同期基数提升和2014年旺季不旺价格上涨幅度较弱,但总体上行业仍处在较好的景气度水平状态。

2.2014年1季度玻璃、新型建材、管材和玻纤行业营业收入和业绩增速均环比回落。1季度营业收入和净利润增速上玻璃和玻纤行业的单季度增速大幅度回落,其中玻璃行业净利润增速回落729个百分点,玻纤行业净利润增速回落1799个百分点,负增长。新型建材和管材增速回落幅度相对较小,但新型建材净利润同比增速回落133个百分点,负增长。管材同比增速回落37.8个百分点。毛利率的同比下降加大净利润同比增速回落的幅度。同时玻璃、新型建材和管材行业费用率同比下降幅度2014年1季度变大,也不能改变行业净利润同比增速的季度环比回落。

3.2014年1季度耐火材料单季度业绩增速环比提升。耐火材料利润增速的季度间改善主要源于毛利率的提升,2014年1季度毛利率水平为29.40%,同比提高1.49个百分点,而2013年4季度毛利率处于同比下降的态势。虽然费用率水平仍然处于上升的状态,其中财务和管理费用率同比增幅提升,销售费用率下降,但是单季度净利润同比增长仍然环比向上。

4.2014年1季度园林行业业绩环比恶化较大和装饰业绩持续改善。1季度园林行业营业收入和净利润增速均处于环比下降的态势,1季度同比出现大幅的负增长,主要原因是去年基数较高、资金回款较慢以及企业为防范风险放慢施工速度等,由于1季度行业毛利率的下降,其同比变化由2013年4季度的提升变为下降。

装饰行业的营业收入增速单季仍然处于改善的态势,2014年1季度较2013年4季度的同比增速继续提升。

虽然毛利率有所下降,但期间费用率下降幅度变化更大。

5.2014年1季度钢构营业收入和利润同比增速大幅下降。行业不景气是钢构行业营业收入增速下降的原因,同时毛利率水平虽然同比提升,但是2014年1季度提升幅度小于去年4季度的提升幅度。并且1季度费用率同比提升幅度环比加大,其中财务费用率和销售费用率同比提升幅度环比加大,管理费用率下降幅度环比变小。

6.水泥、装饰和耐火材料单季业绩增速环比改善,其他行业均处于下降。从以上的分析可以看到玻璃、建筑型材、管材、玻璃纤维、园林和钢构业绩同比增速出现环比下降。水泥、装饰和耐火材料趋势向好。从市场表现看装饰行业估值下移的压力制约股价上涨,水泥行业业绩支撑下短期出现反弹,耐火材料在业绩改善的支撑股价稳定。我们建议关注公司为宜华木业、海螺水泥、金隅股份和鲁阳股份等。