国防军工行业:战略提升抓住主战装备提速、资本运作、军民融合三条主线

战略思维转变,大幅提升战备水平:设立国安委、划设东海防空识别区体现出新一届领导层在战略思维上更加积极,而频繁的大型军演反映出军队战备程度的提高,军费结构改善在即,装备费和训练维持费占比的上升无疑会提升国防军工行业的景气程度。

主战装备加速列装,空军、海军和信息化建设是重点:现代战争的特点决定了军队建设的重点是空军、海军和信息化建设。未来3-5年空军的先进战斗机、运输机、预警机等数量将大幅增加。航母战斗群将拉动新一轮造舰需求,目前先进战舰建设速度明显加快。

航电系统、雷达系统等重要信息化配套也将是军队建设的重点:军工资产证券化走向深水区,14年开始重点关注航天科技、中船工业、电子科技集团。13年航空动力、中国重工实现了核心军品总装业务注入,标志着国防科工局对军工集团资产证券化态度发生根本性改变,军工资产证券化已步入深水区。国发37号文提出科研院所改制后,各大军工集团都在推进研究所改制。我们认为今后望实现资产注入的是资产质量优质且资产证券化水平较低的航天科技集团、中船工业集团、电子科技集团。

民企参军,关注军民融合模式下的民营企业。军民融合是美国在冷战军备竞赛中战胜苏联的成功经验,也是军事工业可持续发展的必由之路。目前已有2054家单位取得武器装备科研生产许可证,其中非公有制企业717家(一类许可50家),广东、浙江等地已掀起民企参军的热潮。未来10年内将很有可能诞生一批高速成长的民营军工企业。建议关注闽福发A、海特高新、川大智胜、从事红外设备研制的高德红外以及拟上市公司天和防务。

投资建议:我们认为军工是战略性的机会,未来3-5年基本面持续往上,而且军品定价机制破冰可能带来相关公司盈利水平的大幅改善,我们建议投资者重点关注军工板块,抓住主战装备提速、资本运作、军民融合三条主线。重点推荐:中航电子、航天电子、海特高新、中国卫星、钢研高纳和四创电子。建议重点关注:中国船舶、闽福发A等。

风险提示:军工资产证券化及科研院所改制不及预期;国防投入不及预期。