军工行业:迎接最优质的资产-从文化单位转企看军工股投资机会

事件.

4 月23 日凤凰财经讯:据彭博报道,由财政部等起草的政策将推进军工科研院所的体制改革,给予改制后的军工企业包括税收减免优惠等的扶持措施。该政策最快可能在一个月内公布。政府将鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司,以实现军工资产证券化,并扩大军工资产的融资和经营。

点评.

1)文化单位转企政策出台为军工科研院所转企指明方向.

2014 年4 月17 日国务院办公厅发布《关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的通知》,通知主要涉及文化单位转制转企后财政税收、投资融资、资产管理、土地处置、收入分配、社会保障、人员安置、工商管理等多方面支持政策,其中养老金差额5 年内可补齐、职工全部签订劳动合同和5 年内免征企业所得税等关于事业单位转制转企核心问题的一揽子利好方案出台,为军工科研院所的转制转企提供了蓝本,如果报道所述一个月内公布,那对A 股军工股将是重大利好。

2)科研院所是各大军工集团最优质的军工资产.

受益于一代代科技人员的自主创新、集成创新和引进消化吸收再创新,使得在整个军工企业体系内科研院所的军工技术最为强大、科技实力最为雄厚。由于科研院所的高精尖武器产品往往附加值和技术含量较高,占据产业链的高端,因此享受较高的溢价,加上其持续获得大量的国家拨款,其产品研制的资本性开支全部或大部分由国家承担,人少包袱轻、资产折旧低,轻资产高收益使得其成为各大军工集团中最优质的军工资产。

通过对电科第十四所和其下属上市公司高淳陶瓷(现更名为国睿科技)的比较,我们发现大部分实力较强的军工科研院所比现上市公司及军工厂的效益要好得多。特别是部分总体所、型号系统的总体部,在承揽型号设计、分配子系统任务、确定部件定点生产方面拥有极大的话语权,牢牢占据的产业链的至高点。如果这些科研院所完成改制注入上市公司,上市公司业绩将成倍提升。

3)科研院所集中在航天、中航工业、电科及兵工集团.

军工科研院所主要集中在航天科技集团、航天科工集团、中航工业集团、中国电子科技集团和兵器工业集团,其中以航天和电子科技集团为主,“以研带产”的特征突出。此前两年,由于改制成本较高以及考虑到职工稳定等因素,军工科研院所改制工作进展缓慢。我们分析认为,随着新的扶持政策的出台,事业单位人员身份的转变和事业费拨款问题都将引刃而解。

重点推荐“小公司、大院所”的标的:我们对各军工上市公司所属集团科研院所进行梳理,按照“小公司、大院所、有业绩”的标准及所属行业空间选择,我们重点推荐航天长峰、航天科技、航天动力、国睿科技、四创电子和光电股份,同时建议关注中国卫星、中航电子和中国重工。