建筑材料行业:政策预期升温,新疆水泥买点临近

据中证报消息,在定于今年6月召开的第二次中央新疆工作座谈会上,中央将根据自治区政府及新疆生产建设兵团提出的实际需求出台相关政策。昨日截止收盘,新疆基建板块(西部建设、新疆城建、北新路桥)和水泥板块(天山股份和青松建化)集体涨停。

投资要点:

援疆会议或兑现实质性政策利好。近期关于出台利疆政策的预期不断升温,先是自治区国资委新近出炉的《自治区国资委2014-2020发展纲要》草案,要求到十三五末国资以净资产为代表的主要经济指标翻两番;4月11日新疆维吾尔自治区召开党委常委(扩大)会议审议通过了《自治区党委全面深化改革领导小组2014年工作要点》和《自治区全面深化改革重大举措分工方案》。我们坚持看好新疆水泥板块最主要的原因就在于新疆区域的相对落后的基建水平和其重要的战略地位(中国向西开放的桥头堡和政治上维稳的要求)使得国家对于新疆建设的支持力度不会下降,援疆会议兑现实质性利好政策的概率不小。

板块盈利最差阶段可能已经过去,14年利润率有望企稳回升。13年可能是全行业10年以来盈利最艰难的一年,全行业亏损企业比例超过50%,新疆地区始于11年3季度的景气下行趋势有望在14年得到扭转。我们测算14年新增产能增速可能回落至10%以内(新疆产能投放高峰是11、12年),而需求保持20%左右的增长的概率较高,供需边际首次出现显著改善。基于此我们判断新疆水泥行业利润率持续下滑的局面将终结,14年行业利润率有望企稳回升。

新疆板块须享受成长性估值溢价。新疆大开发将使得区域水泥需求还有很大的空间,这将使得区域短期的产能过剩仁是暂时的,我们预计到15年新疆就可能达到供需基本平衡。历史上看海螺水泥和冀东水泥股价表现最好的时候(享有估值溢价)就是所在区域需求增速最快的阶段,仅这一角度推演,未来3-5年如果新疆大开发实质性启动,新疆板块须享有成长性估值溢价。

板块买点临近,首推天山股份。板块最具成长性,但估值确是水泥股中最低的,这是由于市场对于该区域短期产能过剩过于悲观造成的。我们认为如果援疆会议实质性利好政策最终兑现将成为改发市场悲观预期的一个很重要的催化剂,叠加区域盈利逐步走出底部,板块买点依然临近,首推天山股份。

风险提示:援疆会议低于预期;新增产能投放快于预期