建筑建材行业事件点评:金隅股份和冀东水泥受益保定等疏散和京津冀协同发展战略

事件:

2014年3月26日出台《河北省委、省政府关于推进新型城镇化的意见》中指出河北省将落实京津冀协同发展国家战略,以建设京津冀城市群为载体,发挥保定和廊坊首都功能疏解及首都核心区生态建设的服务作用,强化石家庄、唐山在京津冀区域中的两翼辐射带动功能,增强区域中心城市及新兴中心城市多点支撑作用。

观点:

1.保定疏散功能和京津冀协同发展国家战略提升区域水泥等需求

京津冀城市群的建设以及保定廊坊首都功能疏解及核心区生态建设需要加大城市间的基础设施建设以及相关配套措施,有利于水泥建材需求的提升。特别是北京新机场2014年全面投入建设,投资约700亿元,如果按照1亿投资拉动水泥需求1.5万吨计算,仅北京机场水泥需求将达到约为1050万吨。配套规划建设还有建设5条高速、2条城铁、1条轨道为主体的“521”交通网络。保定作为畿辅节点城市,承载功能需要配套的基础设施建设跟进。廊坊作为京津走廊,受益新机场和临空经济区配套建设。所以如果考虑到拆迁以及其它基建和城铁建设水泥需求量将会更大。

2.京津冀区域水泥产能做减法,供需改善确定

北京地区水泥产能约为954万吨,天津地区水泥产能222万吨,河北地区水泥产能约为1.23亿吨,京津冀三地产能约为2.41亿吨。同时2014年区域水泥新增504万吨,同时河北地区2014年落后产能淘汰水泥约1000万吨,2014年区域水泥产能将减少496万吨,区域供需改善确定。

3.金隅股份和冀东水泥将成为最大受益者

A.金隅股份是北京国资委旗下的北京国有资本经营管理中心的金隅集团为公司大股东,持股比例为43.07%。业务主要是水泥、房地产、物业管理和新型建材,其中营业收入占比分别为26.94%、31.50%、4.63%和35.82%;利润构成占比分别为24.06%、61.21%、15.73%和17.28%。

公司水泥熟料产能约为3000多万吨,其中京津冀地区水泥产能约为2436万吨,占比高达70%以上。房地产业务土地储备为490万平方米,其中天津和北京占比约为50%,公司将成为京津冀一体化的最大受益者。

预计公司2013年到2014年的EPS为0.77元和1.08元,以收盘价6.88元计算,对应的动态PE为9倍和6倍,考虑到公司作为区域龙头市场控制能力强,受益最大和估值的安全性,维持公司“推荐”的投资评级。

B.冀东水泥属于华北水泥龙头企业,约有33%的水泥产能在京津冀地区。同时公司计划以承债的方式收购秦岭水泥全部资产。公司和金隅股份在京津冀地区市场占有率约为60%,具有市场的话语权,将成为京津冀建设一体化的受益者。预计公司2013年到2014年的EPS为0.25元和0.95元,以收盘价9.51元计算对应的动态PE为38倍和10倍,维持“推荐”投资评级。