航天军工行业:2014年国防预算增长12%;显现军费支出加速迹象

2014 年国防预算增长预示着国防开支加速

3 月5 日,中国宣布2014 年国防预算将同比提高12%至人民币8,080 亿元(1,320 亿美元),高于去年11%的增幅。我们认为,在更加高度重视国家安全和领土关系持续紧张的形势下,中国军队要实现装备现代化的目标推动了国防支出的加速增长。相较而言,同期美国2014 年的国防预算则持平。

我们预计中国的国防支出仍具有增长空间

我们预计未来五年内中国的国防支出将保持10%的年均复合增长率。尽管目前中国国防预算的绝对水平在全世界排名第二,但仍只是美国国防开支的四分之一。

同时,与其他大国相比,中国国防开支占 GDP 的比重为1.3%,依然显著低于美国超过4%的比重以及大部分发达国家和金砖国家(包括俄罗斯和印度在内)超过2%以上的比重。

我们预计中航工业的收入增长将超过国防开支增长

中国通常将预算的1/3 用于装备采购,我们预计其中约25%将被用于航空产品,成为中航工业集团军用产品需求的主要推动力。2008-2013 年,中航工业集团的收入实现了18%的年均复合增长率,而同期中国国防支出年均复合增长率则为12%,前者是后者的1.5 倍。2013 年中航工业收入/净利润分别增长16%/6%。考虑到中国持续的装备建设和军工行业改革,我们预计中航工业的收入增速将继续超过整体国防支出。

我们看好直升机、航空发动机和航电子行业在我们看来,直升机、航空发动机和航电子行业在航空供应链上仍处最佳地位,将在未来几年享有高于趋势水平的增速。哈飞股份、航空动力和中航科工(评级均为买入)是我们的首选股,并且我们预计中航科工依然是中航工业的资产整合者。

中航科工和哈飞股份将于3 月25 日公布2013 年年报,航空动力将于3 月27 日公布年报(详情请见图表7)。