第一创业2015年05-07期进出口行债投标分析

摘要:

发改委调研地方将推动落实稳增长项目。据媒体报道,两会结束后,国家发改委启动了一季度经济形势调研活动,调研由主任徐绍史带队,多位副主任等有关领导参与,调研地区为东北地区、江苏省、浙江省、山东省、安徽省和上海等地,调研内容除了摸底经济基本状况外,还包括对重大项目推进相关情况的调研。发改委秘书长李朴民在安徽省调研期间还主持召开了中部六省经济形势座谈会,座谈会主要围绕重大投资项目的建设展开。我们认为,此次发改委调研的落脚点在于加快基建项目稳增长之上非常明确,发改委主管项目的审批和落实,再加上此前财政部曾多次要求加快财政资金的下拨投放,结合1-2月财政收支来看,财政支出增速大大高于财政收入,财政资金将得到盘活;以及货币政策的宽松也在持续中。应该说,中央部委对于稳增长的意愿是较为一致的,此次发改委到地方调研也主要是动员地方政府的配合力量。预计未来一到两个月将看到稳增长政策对经济基本面产生的效果。

资金面宽松助推短期国债招标表现。最近一两周,美元指数从100以上的高位回落至97附近,人民币兑美元汇率也止贬回升,外汇市场的表现为国内资金面的宽松创造了较好的外部环境;而央行也顺势在公开市场操作中连续下调操作利率,使得银行间资金面转向宽松。虽然2月汇丰制造业PMI 初值大幅下探显示基本面仍然较为弱势,但市场对于稳增长政策的预期较为一致,也普遍预期经济继续下滑的空间已不大。因而资金面转向宽松及基本面好转预期强化使得收益率曲线继续陡峭化。本周三上午发行的3年期国债由于期限较短,招标表现较好。该品种加权中标利率为3.22%,边际中标利率为3.28%,全场投标倍数为2.50倍。加权中标利率略低于二级市场水平,而边际对加权的偏离幅度较大,显示市场的情绪总体上依然偏向谨慎。

预计本周四(3月26日)上午进出口行将发行的2015年第07、06、05期金融债的中标收益率分别为3.66-3.70%(1年期)、4.14-4.18%(5年期)、4.25-4.29%(10年期),其中增发的5、10年期品种对应的中标价格分别为99.73-99.91元、98.18-98.49元。