双汇发展:业绩估值均见底,建议逐步开始布局

双汇发展3月25日公告,2014年收入457.0亿元(+1.7%),归母净利润40.4亿元(+4.7%),实现每股收益1.84元,每10股派发现金红利14.20元(含税),每10股转增5股。2014年肉制品销量172.7万吨(+0.8%),屠宰生猪1501万头(+12.8%),销售鲜冻肉149.5万吨(+14.4%)。

肉制品事业部调整领导,2015年肉制品产品更加年轻化、潮流化,并加大营销力度。2015年肉制品着重解决产品老化问题。肉制品事业部分管领导在2014年11月调整为游牧先生,他以前也曾担任过肉制品事业部总经理,并在上一轮新产品变革中有成功的经验,公司对他有较高的期望,事业部下面各个销售经理也对其呼声较高,将带来新产品上的突破。产品定位从休闲食品扩充到家庭餐桌,消费空间更大,已经上市的新产品更加年轻化和潮流化,产品包装设计和专业公司合作,价格高于公司均价50%,产品更高端。近两年集团在香港上市分散了公司的精力,并且在股权激励考核压力下,对费用有所控制,2015年预计将加大对肉制品新产品的营销投入。

鲜冻肉打造自身互联网营销渠道,有望加速提升集中度。互联网营销方面去年公司就已经和国内电商龙头商讨合作,希望建立自身的肉类电商平台。凭借目前冷鲜肉4万多个网点和自身冷链物流体系配送,双汇是实现O2O 模式突破最有竞争力的企业。这将加速行业集中度的提升。此外,鲜冻肉也推出了生鲜预制产品,符合年轻人方便快捷的消费习惯。

估值和机构持仓已经见底,悲观预期充分反映,看好基本面好转叠加估值修复的行情,建议二季度开始逐步布局。双汇作为食品龙头,目前对应2015年估值仅16倍,显著低于国际同类公司的20-25倍,相对估值基本处于历史底部;基金持仓从2013年高点的30%下降至2014年底的3%,预期也处于底部。肉制品新品上量及鲜冻肉互联网营销突破将带动基本面好转,叠加估值修复的空间,我们看好后续公司股价表现。

预计2015-2017年年EPS 为2.10/2.30/2.54元,目标价42元,维持强烈推荐。

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