广电运通:潜在业绩亮丽,新产品及外延是未来看点

事Ta件b:

公司公m告m,a1ry4]年 实现营收31.5亿元(+25.3%),归属母公司净利润8.07亿元(+14.5%),对应EPS 0.90元;10-12月实现营收15.1亿元(+40.1%),归属母公司净利润3.66亿元(+13.3%),对应EPS 0.41元,业绩基本符合预期。分红方案为每10股派6元。

投资要点:

ATM 订单大增,服务高增长持续,15年业绩无忧。尽管受结算进度影响,ATM销售仅增8.3%,但其签署合同同比增34%,达39亿元,此外服务继续保持高速增长(+71%)。考虑到结转至15年的27亿订单,并且ATM 行业进入更新换代高峰、全外包服务刚进入高速扩张阶段,我们认为15年业绩无忧,高增长可期待; 毛利率平稳,费用增速高影响短期利润增速。毛利率同比微增0.19个百分点,影响利润增速主要是销售及管理费用增速较快,分别增32%、47%。由于外包服务的快速扩张和研发投入持续,我们预计未来费用率仍在高位,但未来随着收入扩模迅速扩大而有望逐步下调; 新产品存看点。(1)新一代现金循环机I58江西农信上线试运行,有望成为公司进攻农村金融和社区金融的拳头产品,未来需重点关注;(2)清分机、VTM 均取得翻番增长;(3)持续推动景点通、院线市场、汽车站等新市场的设备布放,培育新增长点; 致力于成为涵盖“制造-外包服务-支付-安全”的一体化解决方案提供商,外延扩张将持续。“高端制造+高端服务”是公司当前的战略核心,其中制造已成型,而服务逐渐进入快速扩张阶段。金融外包服务方面,公司计划在未来2-3年投资20至30家武装押运公司。此外,公司还将择机通过投资并购方式进入金融信息安全、金融支付等业务领域。

短有业绩支撑,长期看业务拓展及估值提升。15年ATM 业务提速,同时清分机、VTM 及外包服务等新产品、新业务发力,公司短期业绩确定性高,而中长期需关注公司在支付、信息安全领域,尤其是农村金融及社区金融的拓展进度,这可能成为公司运营模式升级及估值提升的关键; 持续“强烈推荐“。我们预计15-17年EPS 1.18/1.57/2.01元,对应当前股价35/26/21倍。横向对比行业,同时考虑到公司的短期业绩有支撑,长期成长性仍然突出,未来有望迎来业绩、估值双升,上调目标价至47.50元,对应15年EPS 40倍; 风险提示:订单结算或者外包服务的推广进度低于预期、销售费用超预期。