可转债专题研究:精选个券、分享股市上涨带来的转债机会

报告摘要:

1、转债估值结构性分化,股性增强,缺乏债性支持,平均转股溢价率为16.75%,转债高估值是不难理解的,预期正股仍有上涨空间。当然,转债高估值也是部分透支了正股的上涨预期和转债T+0交易以及可以质押加杠杆的结果。在目前市场震荡上涨的环境下,正股变动、估值是转债的主要驱动因子,若市场调整,转债隐含的风险加大,特别是部分即将赎回或即将触发赎回条款的个券。由于大盘转债基本上赎回退市,转债存量大幅度减少,目前只有500多亿,转债市场以中小盘转债为主,流动性风险凸显,况且中小盘转债由于正股的价值分化导致转债价值分歧比较大,溢价率高企,甚至个别转债出现高估,使得转债市场操作难度加大,盈利也比较困难,相对于正股转债性价比下降,新上市转债面临估值偏高的风险。

2、近期转债投资策略是,市场仍在上涨,震荡不改市场上涨态势,个股相对相对活跃,转债估值提升,个券机会相对前期增加,但转债存量的减少使得选择个券难度比较大,且波动比较大,回避即将赎回的转债,卖出或转股避免不必要的损失,新发转债成为机构配置的主体,建议投资者适当合理配置不同类型转债,持有大盘转债,逢调整增持主体题材转债,小盘转债可持有,但不可追高,次新转债估值高,需要正股上涨来消化转债的高估值,适度增加转债仓位,灵活调仓和择优配置,挖掘个券,逢低配置,把握波段机会,分享股市上涨带来的成果。

3、未来转债的机会在于正股走势,市场一致预期大盘有望再创新高,则转债有望跟随正股上涨,目前转债价格平均高达160元,对高价转债没有必要恐高,正股是转债走势的基石,挖掘未来转债结构性机会和个券价值,风险偏好者建议把握市场热点类转债的交易性机会,如房地产债、传媒类债和能源类转债可值得关注,浙能转债有核电概念、资产重整、国企改革概念等,作为中盘转债,流动性佳,目前估值相对比较合理,建议逢低关注。上海电气转债估值偏高,由于其有核电概念、国企改革、一路一带概念等,流动性佳,具有中期配置价值。歌华转债是我们一直推荐的转债,但即将触发赎回条款,建议投资者逢低关注,不可追高。歌尔转债具有苹果概念、次新转债,可关注。可关注交通运输类海运转债、深机转债以及传媒类吉视转债。房地产业的政策环境将逐渐宽松,限购、房贷政策有望松绑,房地产销售有转好迹象,未来2-3季度房地产有望企稳,房地产板块股票有望受到青睐,建议关注冠通转债、格力转债。大盘转债民生转债、有色类洛钼转债可持有,小盘转债可关注通鼎转债、齐翔转债。尽管个券机会比较多,但把握难度加大,波段操作是提高转债收益率的主要盈利模式,但也不可忽视市场调整的风险。