建筑行业2013年四季度投资策略:或迎估值切换,装饰、园林具有良好配置价值

报告摘要:

行业回顾。前三季度,建筑装饰行业(SW)涨幅为-11.34%,同期沪深300指数涨幅为-5.07%,建筑装饰行业指数跑输沪深300指数6.27个百分点。我们认为原因可能主要是:1、今年市场热点聚焦成长,传统周期受关注度较低;2、子行业装饰园林基本面不错,但受到金螳螂事件、地方债务审计等因素影响,估值受到一定压制,对板块走势产生一定影响。考虑到目前估值处于历史低位,市场对部分影响因素反应过度悲观,我们认为具有扎实基本面的装饰、园林及其它优质基建公司显现良好配置价值。

从政策基调来看,主要是保增长、稳货币、稳中有为。在上半年GDP连续下滑两个季度后,7月份以来政府采取“调结构和稳增长”并重思路,确保宏观经济增长底限,并推出结构化温和刺激措施。在流动性方面预期延续稳中偏紧的格局。在稳增长基调下,固定资产投资增速迎来反弹,前8个月固投增速为20.30%,较前7个月加快0.2个百分点。中央项目投资增速下半年延续反弹,地方项目投资增速也企稳反弹。从结构来看,工业投资增速受经济增长前景及行业去产能影响,整体有所放缓,但新型煤化工投资将成为亮点;基建投资方面叠加保增长和政府换届因素影响,预计将继续保持较高增速,市政基础设施建设受政策扶持力度大;房地产投资稳中略有回落,但整体增速我们预期会维持平稳状态,后续随着地产再融资的松动,或将对投资开发起到促进作用。行业策略。具体来看,四季度可以考虑:1、从业绩增速、确定性和估值角度出发,可以重点关注业绩增速较快、确定性较强和估值相对低位的装饰行业,建议重点关注金螳螂、亚厦股份、广田股份;2、从政策支持力度、行业发展前景,可以关注生态园林行业,建议重点关注普邦园林;3、新型煤化工项目批复加快,行业投资规模大。建议重点关注受益新型煤化工投资、集团资本开支规模大且确定、有增发诉求的延长化建;4、关注有增发意向相关企业。当公司有增发诉求时,公司管理层在经营层面通常会较为积极,一般来讲业绩释放动力会相对充分。建议关注此板块中基本面良好、后续增长潜力充分的企业。

另外,根据最新媒体信息,由中央14个部门联合起草的“国家新型城镇化规划”将于近期提交中央财经工作领导小组会议讨论,中央将在年底前择机召开城镇化工作会议。可密切关注预期四季度召开的城镇化会议及后续政策,我们认为或将对行业带来市场关注和估值提升的机会。风险提示:1、固定资产投资超预期下滑、房地产调控超预期;2、流动性收紧超预期;3、相关上市公司新签订单及执行低于预期;4、市场系统性风险。