盛和资源:看好公司上下游延伸及参与行业整合前景

业绩简评

盛和资源发布年报称,2014年,公司实现营业收入15.14亿元,同比增长10.17%,实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增长30.05%,EPS0.51元,业绩状况超出了我们的预期。但经营性现金流流出1.08亿。

经营分析

业绩超预期增长源自产品结构优化与汉鑫矿业成本下降:1.稀土高效催化剂及分子筛营业收入较去年增加了70.98%,同时毛利率由13年增加16.53%至38.06%。2.公司把握时机低价采购了些稀土氧化物,提升了其盈利能力。3.公司对选矿厂进行全面改造,达到日处理稀土原矿和尾矿2500 吨以上,既回收了锶、钡及其它伴生有价元素,又将稀土选矿回收率由20-30%提升到60-70%,由此汉鑫矿业的托管收益迅速提升到4000万左右。

公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。在上游方面,公司将积极向上谋求稀土矿山资源,随着汉鑫矿业产权明晰,资产注入有望推进。下游:公司主要将从稀土分子筛、稀土催化剂、抛光粉等稀土深加工及稀土应用产品领域发展,如积极推进分子筛、催化剂技改项目。

对外扩张有空间:在国内,利用公司中铝稀土集团成员企业和灵活的体制,公司正展开行业整合,先后参股了科百瑞、西安西骏、丰华冶金等公司,后续仍有并购空间;在海外,公司仍与阿拉弗拉保持密切联系,并与其他海外稀土企业建立了联系。

稀土行业政策预期强。例如,2015年,我国取消了稀土配额制度,采取了出口许可证制,稀土出口关税会在5月2日左右取消,预计,收储政策、资源税政策有望先于此出台,同时,打黑政策与行业整合的执行力度有望提升。稀土行业竞争格局整体向好。

盈利调整

我们预计,公司2015年2016年的业绩分别为0.58和0.78元,对应当前股价的PE水平分别为56倍和42倍。我们仍看好公司在稀土行业逐步向好的环境中,在国内外整合资源及稀土价格上涨带来的机会,为此维持“买入”评级。

风险提示:稀土价格持续低迷风险;增发审批风险;整合不及预期等。