嘉欣丝绸:“金蚕网”交易平台+电商自有品牌,向互联网全面发力

事件:公司2014年营业收入为20.06亿元,同比增长10.63%,归属于上市公司股东的净利润为8949.21万元,同比下降3.26%,EPS0.3元。公司拟每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股,分红比例达67%。

内销外贸高增长,毛利率小幅提升:2014年公司进出口贸易额增长14%,超2亿美元;自有服装品牌发展良好,收入同比增21%至1.2亿。毛利率提升1.1pct至20.6%,主要由于投资性房产相关收入增加造成。销售/管理/财务费用率分别提升0.9pct/-0.3pct/-0.6pct,三项费用率总和与去年持平。公司存货因原材料减少下降20.12%至3.85亿、应收账款随收入增长较年初增长40.89%至3.2亿。

依托“金蚕网”互联网交易平台,做丝绸产业链整合龙头。公司旗下中丝茧丝绸市场“金蚕网”是行业内最具影响力的专业互联网交易平台,拥有20多年交易历史,且有牌照稀缺的第三方独立结算公司,及多年铺垫的仓储物流系统及信息系统。未来建立在“金蚕网”之上扩展纺织类交易品类,以小贷公司、结算公司、仓储物流系统为核心,通过完善供应链融资、物流及仓储,且利用上市公司信用平台改善产业链企业融资环境,未来将更大的增强公司在丝绸产业链的话语权。

投资建议:我们认为公司在立足主业的前提下,围绕主业进行多元化拓展,有前瞻性地进行战略性项目投资,具备“参股金融”、“新能源”及“电商”概念热点,拥有大量土地、房产作为安全边际。自2014年12月9日我们上调评级以来公司上涨幅度达54%,未来三年外贸主业平稳,苗木城及本部大楼收租开始贡献收入,以转增前股本计算,预计公司2015-2017年EPS0.34/0.36/0.42元,维持评级为“买入-A”,估值弹性来自于围绕“金蚕网”互联网交易平台进行的茧丝绸供应链整合及电商品牌超预期发展。

风险提示:1)多元化转型进度存不确定性;2)董事长持股将解禁